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　　泉源 ：野马财经 

　　被20万人选择的高端医院，单次就诊费超千元。

　　“大夫 轻易 预约，查抄 无需列队 ，等待 区还配备了玩具和画板。” 一位小红书用户“张大臀”分享本身 带孩子在卓正医疗的就诊体验。随着斲丧 者对医疗服从 和质量的要求不绝 进步 ，中高端私立医院——卓正医疗控股有限公司（下称“卓正医疗”）正渐渐 受到市场关注。

　　克日 ，卓正医疗递表港交所主板，拟冲刺IPO。《招股书》表现 ，卓正医疗的客户为大众富裕人群，即人均年可支配收入高出 20万元的人。2023年，卓正医疗线上线下服务患者门诊量到达 了73万人次，服务患者人数为20万人，公司旗（金麒麟分析师）下拥有19家诊所和2家医院。

　　与此同时，卓正医疗还得到 了包罗 腾讯、经纬创投、富德生命人寿等着名 机构的投资。然而，只管 拥有不少患者和投资者的支持，卓正医疗在2021年至2023年间累计亏损高出 8亿，同时其旗下门店还存在违规处罚的情况 。

　　一边是投资者的青睐、一边是门店被罚，在“冰”与“火”之间，卓正医疗又该如安在 IPO路上前行？

　　患者转头 率78.2%

　　三年累计亏超8亿

　　作为一家定位中高端的医疗服务机构，卓正医疗以全人医疗理念为核心 ，推行家庭医疗模式，这种以患者为中心 的服务模式，不但 关注患者的团体 康健 状态，还综合思量 身材 、生理 和社会康健 ，与传统医院的治疗方式存在明显 区别。

　　传统医院通常会合 于治疗特定部位或疾病，而卓正医疗通过儿科、齿科、眼科、皮肤科、耳鼻喉及外科、妇科及内科等多专科的密切相助 ，为患者提供全面的医疗服务。这也预示着卓正医疗若乐成 上市，或将成为中国“家庭医疗第一股”。

　　《招股书》表现 ，卓正医疗的版图已扩展至天下 11个重要 都会 ，特别 是在深圳、广州、成都、北京等一线都会 拥有21家医疗机构，包罗 诊所和医院，并在新加坡设立了3家诊所。据“弗若斯特沙利文”数据表现 ，卓正医疗在私立中高端医疗服务机构中，覆盖都会 数量 位居天下 之首。

　　泉源 ：《招股书》 截图

　　公司的财务 表现 同样令人瞩目。《招股书》披露，2021年至2023年（下称“陈诉 期”），公司总收入从4.17亿元增长至6.9亿元。

　　这份增长得益于卓正医疗的多元化布局 ，其医疗服务包罗 实体医疗服务、线上医疗服务、会员筹划 、院外医疗服务四类。

　　此中 ，实体医疗服务为公司贡献了高出 80%的收入。陈诉 期内，为公司分别带来了3.71亿元、3.93亿元和5.92亿元的营收。

　　同时，在陈诉 期内，卓正医疗实体医疗服务的就诊人次明显 增长 ，从35.99万增至56.54万，同时，每次就诊的费用也略有上升，从1033元增至1048元。

　　泉源 ：《招股书》 截图

　　与此同时，卓正医疗的线上医疗服务固然 在总收入中所占比例不敷 5%，但也为公司带来了可观的患者流量。在陈诉 期内，线上平台的付费就诊人次稳步增长 ，从11.1万次增至16.8万次，不外 ，每次就诊的均匀 费用有所降落 ，从154元降至134元。

　　综合线上线下服务，卓正医疗的付费患者总就诊人次在陈诉 期内实现了明显 增长，从47万增至73万，而患者转头 率也从71.1%提拔 至78.2%。做医疗贩卖 工作的王柏老师 表现 ，该转头 率在业内相称 乐观，卓正医疗服务的吸引力和客户忠诚度都不错。

　　在提拔 患者体验方面，卓正医疗于2020年12月推出了“卓正会员筹划 ”，以年费情势 为患者及其家庭提供一系列专属福利。公司提供包罗 会员套餐、免费线上照顾护士 引导 、医疗服务扣头 等专属福利。

　　卓正医疗小程序表现 ，如今 ，会员年费为299元/年（主动 续费则为169元/年）。克制 2023年底，卓正医疗已经拥有9.72万个会员账户。

　　泉源 ：小程序 截图

　　但经济学家宋清辉提示到，医疗服务行业的竞争非常 剧烈 ，卓正医疗应“广撒网、多敛鱼”，仅仅定位于“中高端”稀缺人群，大概 较难形成规模效应。

　　《招股书》表现 ，如今 卓正医疗仍为亏损状态，2021年至2023年，公司净亏损分别为2.51亿元、2.15亿元和3.51亿元，三年累计亏损超8亿。卓正医疗方面表明 称，这重要 是由于可转换可赎回优先股的公允代价 变动 所导致。

　　中国企业资源 同盟 副理事长柏文喜表现 ，可转换可赎回优先股是一种特别 的金融工具，在特定条件下，它既可以转换成平凡 股，也可以被公司赎回。

　　他进一步表现 ，卓正医疗所面对 的巨额亏损，重要 是由于可转换可赎回优先股公允代价 的变动 所导致。这表明公司的估值在上升，但这种增值在财务 报表中表现 为亏损，由于 它增长 了公司将来 大概 必要 付出 的赎回金额、或转换为平凡 股的代价 。

　　只管 面对 账面亏损，卓正医疗并未放缓扩张步调 ，而是采取 了内生增长和战略收购两种战略 来扩大医疗服务网络。起首 是内生增长，即通过自身发展来增长 代价 ，比方 2023年1月，公司在广州新开设了一家医院，这导致了策划 本钱 中的折旧与摊销本钱 同比增长 了38.3%，到达 了1.16亿。

　　其次是战略收购，公司筹划 收购那些业绩精良 、着名 度高的医疗服务机构，尤其是在一线和新一线都会 ，以此来快速扩大市场份额和影响力。

　　宋清辉指出，卓正医疗在本钱 控制和红利 模式方面大概 存在一些挑衅 。他提到，公司在面对 连续 增长的亏损和高昂的扩张本钱 的同时，还在不绝 收购医院和诊所，这大概 导致亏损题目 进一步加剧。

　　扩张背后：

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　　卓正医疗的战略收购举措 ，固然 有效 地扩大了公司的服务版图，但也陪伴 着一些挑衅 和题目 。

　　2024年初，为在武汉市场进一步扩大业务。卓正医疗通过连续 三次的买卖 业务 ，乐成 收购了武汉神龙天下51.04%的股份，从而成为其控股股东。

　　然而，收购过程中出现了同股差别 价的征象 ，引发了市场关注。必要 阐明 的是，收购前，武汉神龙天下由“宁波苇渡”、“深圳分享”、“H Pudding”三家公司分别持有23.04%、8%、20%的股权。

　　2024年1月25日，卓正医疗的分公司 卓正瑞祥，先是以6000万元收购了宁波苇渡持有的23.04%股份，均匀 每1%股权的代价 约为260.42万元。

　　同一天，卓正瑞祥又以3000万元收购了深圳分享持有的8%股份，均匀 每1%股权的代价 上升至375万元。

　　3月27日，卓正医疗又和H Pudding签订 股份购买协议，用代价 约莫 1.2亿元的自家股票换了H Pudding手里20%的武汉神龙天下股份。每1%股权的代价 进一步上升至600万元。

　　值得留意 的是，第三次买卖 业务 的代价 最高，且此次收购构成了关联买卖 业务 。

　　根据《招股书》内容可知，H Pudding是卓正医疗股东H Capital的全资分公司 。2019年，H Capital以4600万美元认购了卓正医疗808.75万股，如今 H Capital持有卓正医疗14.89%股份。而“宁波苇渡”、“深圳分享”则被认定为独立第三方。

　　通过这三次买卖 业务 ，终极 使卓正医疗完成了对武汉神龙天下51.04%股份的收购，使其成为卓正医疗的附属公司。

　　根据《招股书》内容可知，武汉神龙天下旗下拥有一家医院“武汉北斗星儿童医院”及两家武汉诊所。

　　“武汉北斗星儿童医院”微信公众号上表现 ，“武汉北斗星儿童医院”作为一家中外合资的医疗机构，以此中 高端定位和搜集 的天下 多家三甲医院名医资源，在儿童全科的防备 和治疗方面创建 了精良 的荣誉 。

　　《招股书》表现 ，分科室看，儿科和皮肤科是卓正医疗的两大重要 收入泉源 。2023年，儿科和皮肤科分别为公司带来了1.48亿元和1.33亿元的收入，占总收入的比重分别为25%和22.5%。儿科作为卓正医疗的主打业务之一，在2023年的就诊人次高达21万，占公司总就诊人次的37.2%。业内人士表现 ，此次收购有助于进一步巩固卓正医疗在儿科范畴 的市园地 位。

　　泉源 ：《招股书》 截图

　　对于此次收购过程中出现的“同股差别 价”的环境 ，投行人士李晓娜表现 ：“这种短期内同一股本以差别 代价 成交的征象 ，即‘同股差别 价’，在企业收购中并不鲜见，大概 受到买卖 业务 两边 的会商 本领 、市场条件、付出 方式等多种因素的影响。”

　　宋清辉也指出，只管 这种征象 在业界并不有数 ，但羁系 机构大概 会对此类买卖 业务 的合规性举行 严格 检察 ，以防止潜伏 的长处 运送 风险。

　　别的 ，卓正医疗的扩张之路并非一帆风顺，其旗下的医疗机构曾因违规举动 而受到行政处罚。

　　据“爱企查”表现 ，2022年，深圳卓健门诊部因利用 未注册医师开展诊疗活动 、未按规定校验《放射诊疗答应 （金麒麟分析师）证》，分别被罚款1.5万元和500元。

　　2023年3月13日，北京卓康诊全部 限公司因未妥善填写和保管病历资料，被北京市向阳 区卫健委告诫 并罚款1.5万元。同年12月，北京卓正诊全部 限公司因非法施行筹划 生养 手术，被北京市大兴区卫生康健 委员会处以3万元罚款，并发起 举行 备案 观察 。

　　宋清辉表现 ，这些违规变乱 对卓正医疗的品牌形象和客户信托 度影响极大，一方面其品牌形象将因此受损，别的 一方面客户信托 度将会大大低落 。

　　他进一步发起 道，公司应采取 切实步伐 ，加强 合规管理，美满 管理体系，落实主体责任，优化内部管理，以修复由此带来的不良影响。作为医疗机构，卓正医疗应服从 合规底线，深刻认识 到合规的紧张 性，杜绝任何违法违规举动 的发生，以维护客户长处 和公司荣誉 。

　　别的 ，卓正医疗在斲丧 者中的评价也是驳倒 不一。有斲丧 者对其服务体验表现 满意 ，并表现 ，在挂号流程、前台欢迎 、药房和缴费等环节，整个过程的体验感都很好。

　　然而，也有斲丧 者对会员服务感到扫兴 。一名小红书网友表现 ，只管 充值成为会员，但在预约挂号时并未享受到预期的便利。

　　尚有 斲丧 者对大夫 的态度和专业度表现 不满，另一名小红书网友表现 ，大夫 在就诊过程中表现 出淡漠 和不耐烦 ，缺乏亲和力，乃至 以为 不如公立医院的体验。

　　泉源 ：小红书 截图

　　腾讯加持

　　助力“北大校友团”冲刺IPO

　　卓正医疗的诞生可以追溯到2012年，那一年，中国国务院发布了深化医药卫生体制改革的规划，为非公立医疗机构带来了发展机会 。毕业 于北京大学的王志远和施翼捉住 这一机会 ，决定在医药范畴 创业。

　　《招股书》表现 ，王志远在金融范畴 有着丰富的履历 。曾在花旗环球 金融亚洲有限公司和摩根大通证券（亚太）担当 副总裁，并拥有北京大学和伦敦政治经济学院的学位。施翼则在战略规划和营销范畴 有着18年履历 ，曾在乐金电子和腾讯科技担当 要职，同样毕业 于北京大学，专业是国际经济学，并辅修盘算 机软件。

　　2012年，王志远和施翼在深圳创建 了卓正医疗，并乐成 吸引了北京协和医院的肾脏内科主治医师朱岩参加 。

　　但卓正医疗的创建 初期并非一帆风顺。公司最初定位为社区全科服务，正式业务 前三天只等来第一个客户。在医保付出 、就医风俗 等因素的影响下，王志远意识到没法走通社区全科医疗服务这条路，于是转向中高端多专科连锁诊所的模式。

　　这一战略调解 敏捷 取得了乐成 ，客户数量 敏捷 增长，在首家诊所开业一年后，公司的月门诊量到达 1000人次，并于2016年底高出 1万人次。公司还在2017年实现了收支均衡 。

　　随着业务的扩展，更多的北大校友参加 了卓正医疗，包罗 公司总裁周方、首席医疗官李陶以及非实行 董事陈小红、张向东和魏国兴等。

　　别的 ，卓正医疗的投资方配景 也可谓是气力 雄厚。

　　卓正医疗在2014年至2021年间完成了5轮融资，累计融资约1.66亿美元，公司估值到达 5.1亿美元（约合人民币37亿元）。投资方包罗 腾讯、富德生命人寿和天图投资等着名 机构。

　　具体 看，公司自创建 之初就引入了国土 资源 作为战略投资人，随后久邦数码首创 人张向东等也成为股东。

　　2014年4月，经纬创投以约300万美元独家投资了卓正医疗的A轮融资。2015年，经纬创投和富德生命人寿共同投资了1750万美元。

　　2017年，公司完成了3530万美元的C轮融资，投资方包罗 天图投资、经纬创投、前海母基金、中金浦成、水木基金等。

　　2019年9月，卓正医疗完成了5000万美元的D轮融资，投资方包罗 H Capital等。2021年，卓正医疗得到 了腾讯控股的意像架构投资和Violet Gem Limited的6000万美元E轮融资，周大福团体 旗下医疗品牌仁山优社也参加 了投资。同年8月，腾讯成为卓正医疗的第一大外部股东。

　　据《招股书》披露，上市前，腾讯持股19.39%，H Capital、天图投资、经纬创投分别持股14.89%、6.64%、3.31%。

　　卓正医疗CEO王志远明白 指出，公司的发展 并非仅由资源 驱动，而是在战略扩张中审慎地召募 所需资金。在北大校友的创业精力 和一系列重量级投资者的加持下，面对 亏损与市场挑衅 ，卓正医疗又将如安在 资源 市场上誊写 本身 的传奇？