本文源自：期货日报

　　6月初以来，国内棉花主力2409合约继承 下行，从15225元/吨的月内高位跌至当前的14500元/吨附近。如今 美棉代价 高位回落，国内纺企、织厂开机率连续 下行，趋近2022年同期程度 ，成品 库存累积，订单状态 未见好转，后市代价 仍旧 承压。

　　环球 供大于求格局连续

　　从6月USDA对环球 2024/2025年度的供需猜测 来看，新年度均衡 表微幅调增产量、小幅调增期末库存，团体 库存斲丧 比相比上个月猜测 数据上调0.36个百分点。从同比来看，环球 产量大幅上升117万吨，期末库存明显 上升55万吨，团体 供应压力增长 显着 。产量增长 的重要 缘故起因 是美国棉花产量规复 ，巴西棉花产量创记录 。需求端，固然 环球 棉花斲丧 量比上一年度增长 ，但仍将低于2020/2021年度。美棉方面，播种进度继承 加快 且精良 率显着 提拔 。克制 6月16日，美国15个重要 棉花莳植 州的莳植 率为90%，周环比增长 10个百分点，较客岁 同期快3个百分点；棉花精良 率为54%，较客岁 同期高7个百分点。作物状态 显着 改善，后期需关注3月份莳植 预测 陈诉 与6月尾 实播面积陈诉 的差别 。

　　需求端难以支持 美棉大幅反弹。只管 上周美棉出口贩卖 数据有所回升，但宏观上美元指数受降息预期弱化影响而走强，利空美棉出口。美国6月制造业和服务业PMI初值上升，意味着美国经济发展精良 ，暗示近期通胀放缓的趋势大概 会连续 ，降息或进一步推迟。除此之外，从卑鄙 环境 来看，美国4月纺织服装零售数据同比出现负增长，表明美国斲丧 市场回暖仍有较大不确定性。

　　国内需求缺乏亮点

　　5月初卑鄙 订单小幅增长 ，但是后劲不敷 。6月以来新增订单量维持低迷，棉纱线库存不绝 攀升，棉纺织厂限产、减停的比例连续 上升。有调研表现 ，河南、山东、河北等部分 地区 纺企开机率降至四成到五成，而且如今 尚未看到回升信号。TTEB数据表现 ，克制 6月21日，纯棉纱厂开机率49.2%，较6月初降落 4.7个百分点；全棉坯布开机率46.4%，较6月初降落 4.1个百分点。别的 ，成品 端库存连续 累积，升至近期高位程度 。数据表现 ，克制 6月21日，纺企棉纱库存35.5天，较6月初增长 3.7天；全棉坯布库存34.3天，较6月初增长 3.4天。当前，在棉纱和坯布成品 走货仍旧 偏淡、成品 代价 偏弱的环境 下，棉价仍旧 面对 肯定 压力，纵然 反弹，也难以形成趋势。

　　供应端仍旧 处于宽松格局。当前新作莳植 环境 精良 ，新疆积温好于客岁 ，近期南疆有局部高温气候 ，仍必要 观察着实 际影响。别的 ，从入口 数据来看，棉花、棉纱入口 量连续 增长 ，2024年1—5月我国入口 棉花约165万吨，同比增长234.8%。棉花贸易 库存攀升至近几年高位程度 ，克制 5月，棉花工贸易 总库存为466万吨，同比增长 32万吨。

　　后市行情预测

　　综合来看，当前国表里 棉花走势偏弱，国际供应端尤其是美棉增产预期较强，需求端回暖仍有很大不确定性。国内方面，终端斲丧 偏弱，纺企开机率连续 下行，织厂库存积存 ，财产 端难见显着 利多因素。预计国内棉价继承 震荡走弱，关注14000元/吨关键位置表现 。（作者单位 ：广发期货）