泉源 ：华尔街见闻

英伟达在本周一度成为环球 市值最大的公司后，也推动了创记录 的资金流入大型科技ETF XLK。克制 6月19日的当周，约87亿美元流入XLK，占美股总资金流入量的三分之一。巨量资金流入背后很大概 与XLK的“心跳买卖 业务 ”有关。

AI狂热让英伟达在本周一度成为环球 市值最大的公司后，市场同时发现，管理规模高达800亿美元的科技行业ETF（代码XLK），早已吸金无数。

据EPFR环球 数据表现 ，克制 6月19日的当周，约87亿美元流入XLK，占同期美股总资金流入量的三分之一。

为什么云云 大量的资金会流入单只ETF？有分析人士以为 ，很大概 与XLK在“三巫日”的“心跳买卖 业务 ”有关。

不外 跌幅并不大，周五苹果的股价下跌了1%，而英伟达下跌约3%。

为什么 XLK 要卖出苹果，买入英伟达？

XLK重要 追踪科技精选行业指数，和很多 指数基金一样，XLK每季度都会举行 一次再均衡 ，让投资组合规复 到符合规则的初始状态。

XLK不是单纯的市值加权指数，而是“经修正的”市值加权指数，为了克制 指数太过 会合 于少数几家公司，XLK在市值加权的底子 上，也会对个股持仓权重设置上限，比方 ：

一、单一公司的权重不能高出 22.5%

二、权重在 5%以上的股票的总权重不能高出 50%；

三、一旦突破50%的持股上限，剩余的单个因素 股权重不得高出 4.5%。

下面就用XLK的具体 持仓来阐明 一下为什么XLK要赶在周五“三巫日”这天调仓。

据ETF Action数据表现 ，克制 5月30日，XLK前三大持仓分别是：微软（22.5%）、苹果（21.5%）以及英伟达（5.4%）。

显然，微软、苹果以及英伟达的权重高出 了5%的门槛，持仓第一大股微软的权重22.5%，且三者总体权重为49.4%，符合规则。

但不测 出现了，上周英伟达的市值一度逾越 苹果。假如 不举行 调仓，英伟达的权重也会提拔 至21.5%左右。如许 ，微软、英伟达及苹果的总体权重将到达 65%，显着 高出 XLK规定的50%的上限，因此苹果公司的权重只能降落 。

这也是周五的“三巫日”发生的事，XLK必须在这一天调仓，卖出代价 约110亿美元的苹果股票，将其权重从21.5%降至4.5%左右，然后买入代价 约100亿美元的英伟达股票，将英伟达的权重增至 20%以上，才华 符合规则。

这也是为什么投资者在上周到 切关注苹果和英伟达之间的市值之争，由于 末了 谁的市值更大，谁就能得到 更高权重，而输家的权重会下跌约75%。

有分析人士指出，上周流入XLK的87亿美元，很大概 就是XLK卖出苹果举行 调仓买卖 业务 的一部分 。

Strategas Securities的ETF战略 主管Todd Sohn表现 ，上周巨额资金流入大概 是XLK盼望 在不征税的环境 下，卖出已有浮盈的苹果股票的“心跳买卖 业务 ”的一部分 。

什么是心跳买卖 业务 ？

在美国ETF行业中，像是XLK这类基金为了符合规则而调仓是常常 的事，调仓过程中若卖出的股票有浮盈，那么山姆大叔就会找你收资源 利得税。为了公道 避税，基金就会采取 "心跳买卖 业务 "这种广泛 的做法。

Factset的分析师Elisabeth Kashner指出，心跳买卖 业务 的目标 不是满意 公众对ETF的需求，而是让相干 ETF在投资组合再均衡 的过程中，实现公道 递延纳税，重要 参加 者是ETF以及大型投行，过程并不涉及现金买卖 业务 ，而是将资产换成股票。具体 分以下三个步调 ：

第一步、资金流入：在心跳买卖 业务 中，起首 相助 的投行会提前有一笔大量的资金流入特定的ETF，比方 这次的XLK，上周就吸取 了高出 80亿美元资金。这部分 资金通常不是以现金情势 流入，而是通过投行以实物资产（比方 英伟达的股票）互换 ETF份额。

第二步、再均衡 ：随后ETF会举行 投资组合的再均衡 ，期间ETF大概 会买入或卖出大量股票，以满意 相干 规定。（这次XLK就是要卖出过百亿美元的苹果股，然后买入英伟达）

第三步、资金流出：在心跳买卖 业务 的末了 一步，之前流入的资金会敏捷 流出相干 的ETF。这通常是通过投行将ETF份额互换 回实物资产（比方 股票）来实现的。

这个过程因大量资金的流入和流出在图表上看起来像心跳的脉动，因而被称为“心跳买卖 业务 ”。

WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表现 ，下周XLK大概 就会履历 大规模的资金流出，作为心跳买卖 业务 的末了 一步。

心跳买卖 业务 的重要 作用

心跳买卖 业务 的重要 作用就是资助 基金管理人实现税务优化，当ETF举行 实物互换 时，可以克制 在卖出增值资产时产生的资源 利得税。

值得留意 的是，Kashner指出，心跳买卖 业务 本质上是一种递延纳税战略 ，而不是永世 性的避税本领 ，它只是通过公道 规则将纳税任务 推迟，一旦ETF终极 要清仓某只股票，相干 的资源 利得税还是 要缴纳的。但对于华尔街来说，本日 的1美元，和来日诰日 的1美元是差别 的，越晚缴纳资源 利得税，潜伏 收益越高。

固然 心跳买卖 业务 因其高效的减税服从 而备受华尔街推许 ，但也引来一些争议。

芝加哥大学法学传授 JeffreyColon指出，与共同基金、公开买卖 业务 的合资 企业和投资者的直接投资相比，心跳买卖 业务 会给ETF带来不公平的税收上风 。美国国会应取消对资产实物互换 的税收宽免 ，大概 镌汰 相干 宽免 。无论哪种选择，都会使ETF股东的应税收益和经济收益更加同等 。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需审慎 。本文不构成个人投资发起 ，也未思量 到个别用户特别 的投资目标 、财务 状态 或必要 。用户应思量 本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状态 。据此投资，责任自负 。