本年 上半年，美国国债投资者的预期花了很长市场才与美联储发出的利率在更长时间内走高的信号保持同等 。如今 ，当投资者衡量 下半年降息的机遇 时，他们面对 另一个不确定风险——竞争剧烈 的美国总统大选。

　　由于连续 两个月的上涨，美国国债市场已经靠近 盈亏均衡 ，这使得基准国债指数在2024年上半年仅下跌0.15%。自2021年以来，美国国债不停 未能实现连续 两个月以上的上涨，美债的如今 涨势若想连续 ，将必要 连续 的数据表明美国经济放和缓 通胀走软，由于 这将增长 美联储最快将在9月份降息的大概 性。

　　本年 1月曾为本年 六次降息做好预备 的投资者，如今 乃至 以为 美联储若在须要 时将不降息。不外 ，买卖 业务 员如今 广泛 预计年底前至少会降息一次25个基点，而且很有大概 会降息两次。无论何时，这都将是一个庞大 变乱 ，有大概 使美国国债市场在履历 了创记录 的2年/10年期债券收益率倒挂之后，走上回归正常的蹊径 。克制 如今 ，美国10年期国债收益率约为4.25%，比2年期收益率低约半个百分点。

　　对很多 投资者而言，纵然 大选邻近 ，经济数据和美联储政策还是 重要 核心 。但纵然 云云 ，财务 因素也大概 对市场带来巨大影响。

　　美国大选给美债带来风险：美国当局 债务将上升

　　投资者还将面对 大概 左右降息周期的美国总统大选，拜登和特朗普之间的首场辩说 定于周四举行。围绕竞选活动 的风险和未知因素增长 ，大概 会进一步推动收益率曲线震荡，让押注利率布局 回归正常的投资者得到 回报。在美联储按兵不动的环境 下，这种押注迄今未能得到 回报。

　　贝莱德公司美洲iShares投资战略 主管Gargi Chaudhuri说：“固然 ，我们可以看到，进入大选后，市场会出现一些颠簸 。”

　　很显着 ，拜登和特朗普好像 都不肯 意遏制高赤字付出 ，因此，在任何一届当局 的领导 下，不绝 上升的美国债务都大概 导致投资者要求持有较长期 国债的更高溢价。周四及随后的核心 还将会合 在特朗普是否表现 盼望 调解 美联储的独立性，大概 两位候选人在多洪流 平 上说错话。

　　Chaudhuri说：“很多 人担心，无论总统推举 结果 怎样 ，赤字上升、债务占国内生产总值的比例上升等题目 都不会消散 。”

　　本年 环球 各地充斥着推举 风险，墨西哥6月份的推举 结果 被以为 大概 为全面的宪法改革打开大门，市场已担当 到打击 。法国即将举行议会推举 ，法国总统马克龙的急遽 决定引发了市场因当局 债务大概 飙升的阵痛。

　　Vanguard投资组合司理 John Madziyire表现 ：“想想法国大选或法国的声明吧。没有人知道结果 会是什么，你所知道的是，思量 到这种不确定性，你必要 开始减持法国债券。”

　　随着大选邻近 ，美国国债是否会得到雷同 的报酬 尚有 待观察——只管 美国如今 仍受到其环球 避险职位 的支持 。显而易见的是，投资者已经广泛 对两位总统候选人倾向于增长 美国近2万亿美元的财务 赤字和不绝 膨胀的债务负担——要么通过增长 付出 、低落 税收，要么两者组合——持审慎 态度。这些话题大概 会在周四出现。

　　如今 未归还 的美国国债总额为27万亿美元，是2007年中期美国国债市场规模的六倍多。无党派的国会预算办公室（Congressional Budget Office）预计，到2034年底，长期 赤字将使美国的债务增长 到约50万亿美元。

　　债务风险未被订价

　　随着美国财务 部出售更多长期 债券为赤字提供资金，这种供应将给收益率带来上行压力。但除此之外，更令一些投资者担心 的是，如今 的长期 收益率并未充实 反映财务 及相干 风险的加剧。

　　关于10年期美国国债所谓限期 溢价的美联储模子 如今 处于负值地区 。限期 溢价是投资者为负担 较长期 债券而非较短期证券展期风险所要求的额外收益率的近似值。这一比例约为-0.27%，远低于客岁 10月创下的0.46%的峰值，当时 人们对美国财务 状态 的担心 非常严峻 。

　　风险在于，随着美国大选重新引发对赤字和债务的关注，溢价将转为正值并扩大——道明证券在本周的一份陈诉 中提到了这一点。市场观察人士说，假如 同个政党控制了白宫和国会，风险将被放大，由于 这将增长 增长 赤字的立法得到 通过的机遇 。

　　Columbia Threadneedle Investment的利率战略 师Ed Al-Hussainy表现 ：“是民主党还是 共和党并不紧张 ，但一党执政意味着赤字恶化，那么你应该放心做空长期 公债。” 他以为 “限期 溢价大概 尚有 50多个基点的上行空间。”

　　特朗普若当选，美联储独立性堪忧，风险溢价或走高

　　两位候选人之间好像 确实存在差别 的一个范畴 是美联储的独立性，有报道称，特朗普的一些非正式顾问提出了大概 举行 改革的想法，这些改革将赋予他控制美联储更大的权利 ，这一主题已成为竞选议题。

　　在近来 的机构观察 中，44%的受访者表现 ，他们预计特朗普假如 重返白宫，将寻求将美联储政治化或限定 其权利 。不外 ，实际 环境 是，新当选的特朗普在任命官员之外对美联储做出庞大 改变的本领 大概 会受到限定 。但对一些投资者来说，仅仅想到央行失去独立性，就意味着风险溢价应该更高。

　　安盛投资管理公司固定收益业务环球 主管Marion Le Morhedec表现 ：“在已往 几年发生了这么多看似不可想象的事变 之后，投资者已经明白 ，我们如今 永久 不能说永久 。”