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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新斲丧 主张/cici

　　2024年上半年，中国中免提交了一份营收、归母净利润双降的结果 单，此中 营收同比降落 12.8%至312.7亿元，归母净利润同比降落 14.9%至32.9亿元，这份半年结果 单显然是不及预期的。

　　除了业绩外，中国中免在二级市场的表现 同样不及预期，公司股价自2021年2月后接连下挫，克制 2024年7月17日收盘，中国中免股价仅为70.51元/股，市值缩水超6000亿元，仅剩1459亿。那么，是什么因素影响了中国中免的业绩及股价表现 呢？

　　业绩双降、营收归母净利润双双承压 三年多市值缩水超6000亿

　　要说2020年-2021年哪个概念最火爆，免税概念必须要有姓名。随着海南离岛免税政策落地，国内的免税买卖 却迎来了高潮，免税概念也一飞冲天。持有一张免税牌照，就仿佛得到 了牛股通行证。

　　中免是天下 唯一的全牌照公司，同时拥有机场免税、市内免税和离岛免税牌照。同时持有几张免税牌照的中国中免，一时间成为了资源 市场的宠儿，成为了浩繁 基金司理 的重仓股。公司股价从70左右一起 高歌猛进至，股价暴涨500%，股价最高时可达403.78元/股，相应市值超7500亿。然而2021年2月后，股价接连下挫，克制 2024年7月17日收盘，中国中免股价仅为70.51元/股，市值缩水超6000亿元，仅剩1459亿。

　　那么，是什么影响了中国中免的资源 市场预期，手握数张免税牌照的中国中免真的不“香”了吗？起首 ，最直观也是最紧张 的便是，业绩不及预期。

　　2024年上半年，中国中免共实现营收312.7亿元，同比降落 12.8%；共实现归母净利润32.9亿元，同比降落 14.9%。通过2021-2024年半年报业绩概况可以看出，本年 上半年公司营收由增转降，归母净利润降落 幅度进一步扩大，已连续 三年中报归母净利润下滑。

　　分季度来看，2024年第一季度，公司营收为188.07亿元，同比降落 9.45%；归母净利润为23.06亿元，同比增长0.25%。固然 尚未披露第二季度单季度业绩状态 ，但连合 第一季度和半年业绩，我们不丢脸 出，中国中免无论是营收还是 归母净利润增速均出现了较大幅度的下滑。

　　据公司业绩快报，2024年上半年，中国中免境内收支 境免税门店收入同比增长高出 100%，且红利 本领 连续 改善。此中 北京机场（含都城 国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长高出 200%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入增长将近 1倍，净利润均实现大幅增长。

　　公司业绩快报中披露的有关机场免税门店策划 形貌 看上去形势一片大好，可为何公司还提交了业绩双降云云 不及预期的结果 单呢，题目 的根源或还在于海南本土免税方面的购物金额和购物人次有所降落 。

　　出境游购物大热、分流海南离岛免税购物 疫情放开后中免的免税买卖 变得更难做？

　　分地区 来看主业务 务收入，上海浦东、虹桥两机场免税店以及海南离岛免税店是中免零售的核心 阵地，此中 2023整年 ，海南地区 业务 收入约占全部营收的59%。2024年上半年，在上海机场免税门店收入尚可观的环境 下，公司业绩双降或是由于 海南离岛免税的不景气。

　　2024年1-5月，据海口海关披露数据，离岛免税的购物金额、免税购物实际 人次及免税购物件数均差别 程度 降落 ，此中 免税购物金额为169.1亿元，同比降落 29.6%；免税购物实际 人次为300.4万人次，同比降落 9.7%；免税购物件数为1793万件，同比降落 36.3%。

　　同时，“五一”假期期间的购物金额和购物人次均出现差别 程度 下滑，此中 ，本年 “五一”假期（5月1日至5月5日），海口海关共羁系 离岛免税购物金额5.47亿元，客岁 同期为8.83亿元，同比降落 约38%；购物人数8.58万人次，客岁 同期为10.9万人次，同比降落 约21.28%。

　　2024年上半年海南免税购物市场的冷静 好像 也是料想 之中。一方面，疫情放开后，出境游购物增长 ，分流了疫情时期离岛免税等斲丧 。免税牌照固然 稀缺，但由于如今 已经不是封控时期，出境游增长 特别 是周边汇率降落 国家都成为购物热门地点 如日本。

　　6月26日，日元对美元汇率跌破160比1，革新 1986年12月来最低记录 。对于筹划 前去 日本旅游、购物的外洋 游客来说，日元的贬值或是个好消息。由于日元贬值，日本一些高端品牌的代价 相比国内大幅降落 ，这使得大量游客赶赴日本购物。相比力 之下，海南离岛免税的代价 上风 降落 。

　　别的 ，通过公司业绩表现 及贩卖 费用开支来看，完全打扫 疫情影响后，中免的免税买卖 乃至 更难做了，通过贩卖 费用我们可以看出，2023年公司贩卖 费用由2022年的40.32亿元攀升至94.21亿元，同比增长133.66%。贩卖 费用同比增长134%的环境 下，中免的营收仅同比增长24.08，与此前壮盛 时期相比相去甚远。

　　末了 ，对于中国中免而言，其代价 上风 或也有所降落 。在公司半年业绩快报中，特别 提及了贩卖 毛利率的提拔 。2024年上半年，公司主业务 务毛利率为32.94%，同比提拔 2.62个百分点，此中 第二季度主业务 务毛利率为33.29%，同比提拔 0.82个百分点，环比提拔 0.59个百分点，公司主业务 务毛利率连续 改善，而毛利率提拔 一方面与公司改善加强 非代价 营销本领 ，优化线上商品布局 有关，另一方面或也与其扣头 收紧有关，而这或进一步影响其代价 上风 。