铜：冲高回落 调解 仍在

　　1、宏观。外洋 方面，美国5月份零售贩卖 额环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值下修至-0.2%，美国5月新屋开工量环比镌汰 了5.5%，低于市场预期，速率 下滑至四年新低，4月从5.7%下调至4.1%，经济数据的低迷令市场对美联储开启降息加强 信心，近期美联储官员近期麋集 发声，称对降通胀有成效，要对降息有耐烦 ，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫。国内方面，经济和货币 数据表现 偏弱，近期地方债和城投债发行量有所增长 ，提振部分 信心。

　　2、根本 面。铜精矿方面，国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍旧 告急 ，供给的担心 并不能抹去。精铜产量方面，国内5月电解铜产量100.86万吨，同环比均有增长 ，大幅高于市场预期；6月电解铜预估产量98.5万吨，同比增长 1.9%，从产量预估来看，铜精矿告急 环境 确实影响到部分 冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量降落 幅度低于市场预期。入口 方面，国内5月精铜净入口 同比降落 3.15%至25.07万吨，累计同比增长 22.57%；5月废铜入口 量环比降落 12.3%至15.9万金属吨，同比增长 15.4%，累计同比增长 22.2%；入口 深度亏损下对入口 的影响在渐渐 显现。库存方面来看，6月21日环球 铜显性库存较上周（14日）统计增长 0.2万吨至66.6万吨，此中 LME库存增长 28500吨至165175吨；Comex库存降落 618吨至9120吨；国内精粹 铜社会库存较上周（13日）降落 3.09万吨至39.84万吨，保税区库存增长 0.2万吨至9.46万吨。需求方面，周内铜价止跌回升，卑鄙 补货力度随之减弱 ，但总体来看6月环比5月将出现好转，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精粹 铜制杆开工率从64.74%升至70.15%，再生铜制杆从47.45%降至40.98%。

　　3、观点。铜一度减仓上行，并站上关键位置，但周五下跌再度把铜价打回调解 之势，这与我们此前预计大要 同等 ，美股上举措 员 的风险偏幸亏 减弱 ，宏观感情 并不稳固 ，市场仍在买卖 业务 宏观预期回归根本 面实际 本身 ，这个阶段大概 连续 至6月尾 ，乃至 7月中旬。从根本 面往复 看，供给角度实际 已经被证伪，精矿短缺的程度 并未加剧，反而随着部分 矿山的增产（高价刺激）正渐渐 补充 不敷 ，而需求尚未完全被验证，以是 这个阶段存在继承 向下调解 的大概 性。只是站在本年 的角度，投资者对做空信心并不敷 ，耐烦 等待 低配机遇 。可以关注，一是卑鄙 需求环境 ，特别 是社会库存去库的速率，但不是去库这件事本身 ；二是铜精矿企业动态，特别 是新增投产或查验 环境

　　镍不锈钢：矿端供应实际 偏慢 仍为代价 扰动因素

　　1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增长 3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存程度 同比力 高；到港环比镌汰 75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月天下 精粹 镍产量共计2.57万吨，环比增长 4%；6月预计产量2.62万吨，环比增长 1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国重要 港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国重要 地区 镍生铁库存环比降落 9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍扣头 系数降落 ，硫酸镍本钱 支持 走弱。

　　2、需求：不锈钢财产 链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存程度 较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增长 2.43%，同比增长 10.32%；新能源汽车财产 链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据表现 ，5月新能源乘用车生产到达 88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量到达 89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比降落 4.0%，环比降落 18.8%。

　　3、库存：周内LME库存镌汰 增长 1902吨至87480吨；沪镍库存镌汰 915吨至24707吨，社会库存镌汰 3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨

　　4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应告急 的担心 ，但必要 留意 的是产能投放和铁厂升水会有肯定 时滞；印尼当局 正在对停止 RKEF冶炼厂的答应 证举行 全面评估，其并非针对现有的RKEF答应 证；电镍随着产能投放和查验 完毕产量仍旧 预计环比增长 ；硫酸镍本钱 和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而斲丧 端旺季竣事 后仍显拖累，库存程度 也处于往年程度 之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。团体 来看，财产 链上各环节产物 代价 均有下跌，后市预计代价 或将震荡偏弱，关注宏观变量及财产 链抵牾 消化环境 。

　　氧化铝电解铝：供需分化，上强下弱

　　氧化铝期货震荡偏弱，21日主力收至3828元/吨，周度跌幅0.7%；沪铝震荡偏弱，21日主力收至20470元/吨，周度跌幅0.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.08%至81.29%，主因广西因装备 查验 氧化铝厂周在规复 生产，重庆大型氧化铝厂于18-20日焙烧炉全停，周内维持低开工状态，山东氧化铝厂60万吨产能将进入10天查验 期。晋豫矿山稳步推进复产，新增投产开释 、内蒙开工小浮抬升。云南电力供给继承 规复 ，仍处查验 中的剩余将于6月尾 前规复 ，内蒙新增产能通电投产，其他地区 仍无产能变动 消息。据SMM预计6月国内冶金级氧化铝运行产能规复 至8376万吨，产量688.5万吨，同比上涨6.6%；6月国内电解铝运行产能修复至4327万吨，产量354万吨，同比增长5.2%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.4%至63.6%。此中 铝型材开工率下调2%至54.5%，铝线缆开工率上调0.5%至66.5%，铝板带开工率持稳在75.6%，铝箔开工率持稳在77%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东上调100元/吨，包头无锡下调70-150元/吨；铝杆加工费河南山东广东内蒙全线持稳；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150元/吨。

　　3、库存：买卖 业务 所库存方面，氧化铝周度去库1.92万吨至23.93万吨；沪铝周度累库4436吨至22.87万吨；LME周度去库2.46万吨至106.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.4万吨至10.91万吨；铝锭周度去库2.4万吨至75.6万吨；铝棒周度去库1.1万吨至15.18万吨。

　　4、观点：几内亚进入雨季，海矿告急 格局在近期入口 矿上涨中显现，多地氧化铝厂出现差别 程度 查验 ，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。随着电解铝代价 回撤、卑鄙 阶段补库动员 铝锭社库去化，但最新地产数据和工业型材订单量均有下滑，淡季效应渐强、根本 面仍有向下驱动。但留意 到现阶段宏观上不确定因素较多，叠加氧化铝给予较强本钱 支持 ，预计铝价弱势震荡、窄幅回调为主，不发起 太过 追空。

　　锌：冶炼亏损  国内锌产量难以走高

　　一、供应：

　　本周国内锌矿加工费环比下调200元/金属吨至2，300元/金属吨，入口 锌矿加工费环比下调5美金/干吨至10美金/干吨，锌矿供应告急 程度 继承 恶化，锌冶炼亏损环境 下，预计7月国内冶炼企业查验 企业或有所增长 。入口 方面，5月锌矿入口 26.6万吨，同比镌汰 22.5%。5月入口 精粹 锌为4.4万吨，同比增长 147%。

　　二、需求：

　　上周锌锭现货交投平淡 ，因前期低价卑鄙 企业有所备货，走高后备货感情 走弱。别的 如今 国内锌需求表现 低迷，加工环节开工率同、环比走低，预计短期难以看到现货采购量大幅好转。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-0.57万吨至19.03万吨，同比+79.87%；上期所库存周环比+0.27万吨至12.81万吨，同比+135.52%； LME库存周环比-1.17万吨至24.25万吨，同比+207.68%。

　　四、战略 观点：

　　基于如今 的国内锌加工费，预计7-9月国内冶炼企业或有所增长 ，锌产量或维持在50-51万吨左右，国内供应缺口有所扩大，锌比价或低位回升，动员 入口 锌锭流入国内。

　　锡：根本 面抵牾 不敷 剧烈 短期以震荡为主

　　一、供应：

　　国内锡冶炼企业生产安稳 ，据SMM调研本周云南及江西冶炼厂均匀 开工率在67.27%，处于近三年同期高位。收支 口方面，5月份国内锡矿入口 量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。5月份国内锡锭入口 量为637吨，环比 13.22%，同比-82.72%。

　　二、需求：

　　上周锡价探低回升，锡卑鄙 企业低价大量备货，动员 国内锡库存进一步走低，预计随着锡价高位盘整后，锡库存去库幅度将有所放缓。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周环比-870吨至16，551吨，同比+33.61%；上期所库存周环比-625吨到15，530吨，同比+74.99% ；LME库存周环比+125吨到4，735吨，同比+84.60%。

　　四、战略 观点：

　　实际 端依然为缅甸矿供应未规复 加之印尼出口未规复 ，但以上的供应抵牾 如今 已经驱动锡价较久，中长期 锡可否 继承 上行的核心 是锡的需求好转可否 预期兑现，但短期根本 面来看，预计锡以震荡为主，供需抵牾 不敷 剧烈。

　　工业硅：供需错配，期现分歧

　　周内工业硅期货震荡偏弱，21日主力2409收于12035元/吨，周度下跌1.47%。现货代价 弱势调解 ，百川参考均价为13350元/吨，周度下调85元/吨，此中 不通氧553下调50元/吨至12800元/吨，通氧553下调200元/吨至12900元/吨，421下调150元/吨至13750元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长 4040吨至10.2万吨，周度开炉数量 增长 27台至401台，开炉率上涨3.68%至54.7%。西南开率继承 提拔 ，云南德宏和怒江均已开始提供增量，周内盈江也回归开炉生产，新疆大厂新增投产到位，重庆部分 硅厂出现减产。

　　2、需求：有机硅企稳整理，DMC周度代价 持稳在13400-13900元/吨，随着本钱 稍有缓释、单体厂压力稍缓。以及卑鄙 出现阶段预售订单增量，前期查验 降负单体厂存在新产能投产筹划 ，市场供需格局有所好转。多晶硅继承 承压，周度代价 持稳在3.6万元/吨，继晶硅跌至本钱 线后，卑鄙 硅片厂也面对 同样窘境 ，多环节高库存题目 仍在，晶硅企业查验 规模进一步扩大，对工业硅需求连续 下滑。但在财产 已无让利空间后，成交开始对峙 ，硅料跌幅有限。DMC周度产量环比下滑800吨至4.11万吨，多晶硅周度产量下滑950吨至4.05万吨。

　　3、库存：买卖 业务 所库存周度团体 累库8845吨至30.51万吨。工业硅社库周度累库9170吨至19.85万吨，此中 厂库累库5170吨至9.45万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港累库3000吨至2.9万吨。

　　4．观点：西南复产规模和卑鄙 主斲丧 晶硅板块停产规模双双扩大、卑鄙 新单签订 量走弱，继承 压抑 采购意向减弱 。当前供需错配压力凸显、上卑鄙 对峙 博弈，硅厂仍在积极与期现贸易 商签单以消化库存压力，预计随着旧仓单注销，新仓单会合 在远月上，近月盘面上调，现货连续 走低，期现再度出现分歧，仍需关注西南复产进度以及晶硅停产规模。

　　碳酸锂：供增需减，代价 重心下移

　　1、供应：5月锂精矿入口 环比增长 28%至56.59万吨，此中 ，自澳洲、尼日利亚入口 环比大幅增长 ，自津巴布韦入口 环比小幅增长 ，自加拿大、巴西入口 量环比差别 程度 镌汰 ；5月氯化锂入口 量环比增长 7%至833吨；周度产量环比增长 1.7%吨至14814吨，此中 锂辉石提锂环增4%至6613吨，盐湖提锂环增1.5%至2959吨，锂云母提锂环增0.4%至3894吨；5月碳酸锂入口 环增16%至2.46万吨，此中 自智利入口 环增18%，占比约83%；5月氢氧化锂出口环增11%至1.2万吨，此中 出口至韩国环增2%，占比约62%、出口至日本环增37%，占比约34%；5月六氟磷酸锂出口环降41%至1228吨。

　　2、需求：5月三元前驱体出口环比镌汰 6%至13424吨，出口至韩国；5月三元质料 出口环比镌汰 3.3%至6693吨，出口至韩国占比53%，少量出口至波兰、日本、瑞典和比利时；入口 环比增长 15%，自韩国入口 环增11%，占比93%；原质料 代价 下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；5月磷酸铁锂出口环增179%至177.4吨；原质料 代价 下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；终端，据乘联会，6月新能源零售预计为86.0万辆，同比增长32.7%，渗出 率预计提拔 至49.1%。

　　3、库存：6/20碳酸锂库存环比增长 3.8%至约10.29万吨，卑鄙 库存增长 7.9%至约2.46万吨，其他环节增长 31.6%至约2.61万吨，冶炼厂镌汰 7.6%至约5.22万吨；6/14四地样本社会库存环比增长 6%至3.52万吨，仓单库存28195吨。

　　4、观点：供应端，本周国内碳酸锂产量环比小幅增长 ，叠加入口 锂矿、锂盐体量较大，供应团体 宽松；需求端，6月走弱符合预期，客供比例抬升，终端贩卖 预计环比小幅增长 。库存端，团体 仍旧 环比小幅增长 ，但布局 上来看，随着代价 快速下跌，中心 环节及贸易 商有所补库，且中心 环节居多。综合来看，供增需减导致代价 重心快速下移，但9-9.5万元/吨左右的代价 仍能引发 肯定 补库意愿，或为当前市场的弱支持 ，但必要 留意 的是弱实际 导致的中心 环节和卑鄙 的消化本领 较为有限，后市发起 仍可关注反弹后逢高沽空的机遇 。本周主力合约仓单降落 至8.7万手左右，后续发起 关注仓单环境 。