国融证券新三板连续督导业务徒有其表？股权保荐储备项目仅有1家执业质量差到遭告状 |投行透析

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　　出品：上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　克日，西部证券拟现金收购国融证券控股权，有市场人士以为两家券商的重组并不会产生明白的特色化、差别化发展趋势。

　　国融证券投行业务收入占比虽较高，但多是债权承销收入及财务顾问收入。只管国融证券新三板连续督导项目数量较多，但转化成北交所IPO的比例非常低。2023年，国融证券仅有1家IPO项目发行，如今在审的IPO股权保荐储备项目也仅有1家（以买卖业务所受理为标准，下同）。

　　国融证券在股权承销项目较少的环境下还连遭质疑，在审或撤回的IPO项目反复出现执业质量题目，公司投行质量评级更是由2022年的B类降到了2023年的最差的C类。国融证券的部分投行项目不但遭罚，还被投资者告到法院索赔。

　　股权保荐储备项目仅有1家

　　资料表现，国融证券前身是日信证券，创建于2002年，由内蒙古财务证券公司改组设立。创建之初，日信证券只是一家经纪类券商。2016年3月，公司更名为国融证券。

　　克制 2023年年末，国融证券的控股股东为北京长安投资团体有限公司（下称“北京长安”），北京长安持股比例为70.6093%。国融证券实控人为侯遵法，着实际控制北京长安的比例为100%。

　　资料表现，侯遵法为中国人民大学经济学硕士，曾任国家审计署主任科员。上世纪90年代中叶，侯遵法从公务员体系离职 “下海”。2002年，侯遵法创办了北京长安，在资源市场上开疆拓土。而国融证券设立之初，北京长安就是大股东。

　　2016年，国融证券增资扩股，第一大股东北京长安曾与5名股东签订对赌协议，若国融证券5年内未完成上市，北京长安需付出超20亿元。而国融证券至今未上市，北京长安对赌压力颇大，亟需现金。

　　别的，天眼查表现，北京长安持有的国融证券股权被冻结，还被法院逼迫实行。而此时，西部证券拟现金收购国融证券控股权，北京长安及侯遵法迎来解渴之水。

　　有市场观点以为，西部证券和国融证券两家券商的重组并不会产生明白的特色化、差别化发展趋势，一个来由是重组后西部证券的业绩规模提拔不是很大，业务布局变革也不大，没有特色化的业务；二是两个C类投行重组后还是 C类投行。

　　只管国融证券投行业务收入占比力高，但更多的是债券承销收入和财务顾问业务收入。2023年，国融证券投行业务手续费净收入为2.49亿元，此中股权项目承销保荐收入为0.26亿元（wind数据），占比10.44%。

　　国融证券新三板连续督导企业数量较多，2023年末的数量为264家，但每家项目收取的财务顾问费用约为10万元-20万元/年，这些连续督导项目带来的收入约为0.26亿元——0.53亿元，与一个中型IPO项目标承销保荐费相称。

　　wind表现，国融证券2023年仅有一家北交所IPO项目上市，克制如今仅有1家股权储备项目（含IPO、股权再融资、可转债等）。

　　也就是说，国融证券新三板连续督导企业数量虽多，但变化为北交所IPO项目标比例较低。假如这些连续督导新三板企业不能转化为更多的北交所IPO业务收入，再多的数量或称得上是徒有其表。

　　究竟上，新三板连续督导业务与IPO保荐承销业务是性子差别的投行业务。一家IPO项目必要的时间和团队，大概占用国融证券这类小投行很大资源。

　　研究以为，IPO储备项目是决定投行将来业绩的重要因素之一。国融证券如今的股权保荐项目储备，可以推断公司股权投行业务的收入将是很有限。

　　执业质量屡遭拷问由B类投行降为C类投行

　　只管国融证券储备项目少，上市项目少，但执业质量题目却不少。

　　wind表现，国融证券如今在审的IPO项目只有一家，即北交所的大连瑞克科技股份有限公司（下称“瑞克科技”）。国融证券在保荐瑞克科技过程中，出现了论证不充实或未正面答复，部分题目漏答、问询复兴多处存在错别字等题目。

　　论证不充实或未正面答复的题目重要表现在：“阐明公司策划业绩是否受卑鄙行业（尤其是 BDO）周期性影响较大”、“在招股书中充实显现卑鄙客户所处细分行业周期性颠簸风险”；部分题目漏答的题目表现在“量化分析发行人是否负担原质料代价上涨的重要风险”、“发行人向差别供应商采购同类原质料的代价是否存在较大差别 ”等。

　　对于买卖业务所的问询，都会出现漏答或未正面答复等多个题目，不但是国融证券的执业本领题目，也反映了其执业态度。北交所要求国融证券全面梳理问询复兴文件，针对前述情况美满相干信披内容，切实进步信息披露质量，克制错误、遗漏。

　　wind表现，国融证券2023年乐成发行1家IPO项目，撤回1家IPO项目。撤回的项目是湖北天瑞电子股份有限公司（下称“天瑞电子”），天瑞电子申报质料也存在很多数据抵牾、标点错误等题目。

　　别的，天瑞电子及国融证券未披露与财务管帐信息相干的庞大事项或紧张性程度的判定标准，未按规定披露关联买卖业务。对于国融证券出现的种种题目，北交所要求国融证券按照规则要求对招股阐明书等申报文件举行全面梳理，并切实进步信息披露质量及中介机构执业质量。

　　国融证券两年中就三个IPO在审项目，有两个被明白要求进步信披质量及执业质量，国融证券的保荐程度可见一斑。

　　在中证协2023年投行分类评级中，国融证券的评级由2022年的B类降至C类，也就是最差的一类。据悉，中证协的投行评级标准更侧重执业质量，数量也占肯定分值占比不高。

　　执业质量差到被告状

　　国融证券投行质量评级降落还与公司收到罚单较多有关。据悉，中证协2023年投行分类评级是以2022年完备年度为标准的，2022年国融证券连遭重罚。

　　2022年5月，国融证券因在担当上海富控互动娱乐股份有限公司（下称富控互动）出售上海中技桩业股份有限公司庞大资产重组财务顾问过程中，未对标的资产的收入、关联买卖业务及上市公司的对外包管等环境举行审慎核查，被证监会采取羁系发言步伐。

　　公告表现，富控互动于2013年至2016年期间放肆虚增收入及利润。2021年7月，富控互动股票停止上市。国融证券富控互动财务顾问项目三位主理人左宏凯、刘彦辰、罗舜被证监会认定为不得当人选（3年），这对保代来说险些是宣判了“极刑 ”。

　　国融证券2024年的投行分类评级或也难有进步，由于公司在2023年投行业务再收罚单。2023年1月5日，内蒙古证监局对国融证券采取责令改正的步伐。经查，国融证券债券业务存在以下违规题目：一是公司债券承销和受托管理业务中，个别项目未对发行人抵押存案程序的真实性举行全面尽职观察，未连续跟踪并及时督导发行人披露与发行人偿债本领相干的庞大事项。二是公司债券业务团体风险管控存在不敷，个别项目对发行人召募资金利用监督不到位，内核机制实行不到位。

　　国融证券因投行业务执业质量差还被投资者告状到法院。近期嘉兴大定投资管理有限公司（下称“大定投资”）诉国融证券等中介机构证券卖弄报告责任纠纷案二审有了新盼望。根据一审判断书，国融证券被判补偿 10%连带责任。之以是提起二审，大定投资盼望国融证券等三家中介共同补偿其债券投资丧失合计1430万元。

　　国融证券卷入上述案件皆因在“16宁远高”债券承销中未勤勉尽责。wind表现，“16宁远高”债券发行总额5.3亿元，兑付日为2021年4月12日。因宁夏远高发行的其他债券违约，“16宁远高”债券于2021年1月6日加快到期。

　　2021年4月29日，上交所对国融证券予以书面警示。国融证券作为“16宁远高”的主承销商、受托管理人，存在以下违规举动：一是未对发行人抵押存案程序的真实性举行全面尽职观察；二是未连续跟踪并及时披露与发行人偿债本领相干的庞大事项。

　　关于国融证券未对宁夏远高押存案程序的真实性举行全面尽职观察这一题目，上交所警示函表现，根据“16宁远高”召募阐明书，发行人将部属分公司闻喜县刘庄冶宏远铜业有限公司和闻喜县繁华路家沟石榴子石矿业有限公司拥有的采矿权和车辆为本次债券设定抵押包管，并已办理抵押存案登记。后经核实，宏远铜业并未办理抵押采矿权抵押存案。有没有存案，国融证券轻微审慎核查大概就能克制出现云云之大的丧失。