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　　作者： 贺觉渊

　　每一次税期高峰，都是一场活动 性“大考”。为对冲税期等因素的影响，维护银行体系活动 性公道 充裕，中国人民银行及时 “脱手 ”，在7月16日开展了6760亿元逆回购操纵 ，实现公开市场净投放6740亿元。已往 两个买卖 业务 日，央行通过逆回购操纵 累计向公开市场净投放8010亿元。有数 实行 巨额逆回购操纵 背后，彰显央行护航活动 性安稳 、强化预期引导的刻意 。

　　7月向来 是“税收大月”，也是“缴税大月”。回顾 比年 税收收入走势，跨季度首月均为整年 税收高峰，背后是部分 税种按季缴纳带来的税收收入“巨细 月”之别。增值税、斲丧 税、个人所得税、企业所得税……诸多税种会合 在本年 7月1日至15日期间申报，要求纳税主体按时纳税之余，也对银行的备付提出更高要求。会合 缴税期间，银行必须预备 足额备付金应对纳税主体不时之需，直接导致银行资金融出镌汰 ，进而打击 到银行体系活动 性。

　　从资金利率看，银行体系活动 性正受到税期等因素扰动。7月16日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多个限期 品种上涨。隔夜、7天和14天Shibor分别较上个买卖 业务 日上行11.4个、7.3个、10.8个基点，银行间7天质押回购加权均匀 利率（DR007）较上个买卖 业务 日上行9.64个基点厥后 到1.9011%，处于7天期逆回购操纵 利率上方。

　　面对 短期资金面趋紧迹象，央行的应对及时 而有力。已往 两个买卖 业务 日，央行通过逆回购操纵 累计向公开市场净投放8010亿元，向市场注入短期活动 性。光大证券（维权）首席固定收益分析师张旭对记者说，央行的精准操纵 将发挥对银行体系活动 性“削峰填谷”的作用，有效 维护活动 性公道 充裕，将资金利率“框”在公道 区间。

　　开展巨额逆回购操纵 ，符合当下央行“让市场内心 更托底”的施策风格。实际 上，在央行克日 多次表态 将“给市场转达 更加清楚 的利率调控目标 信号”后，受访专家对于央行开展巨额逆回购操纵 绝不 不测 。“无论何种缘故起因 引发资金利率波幅扩大，央行都会通过加大逆回购操纵 规模、强化预期引导等方式，更为有效 地控制资金利率颠簸 区间。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者说。

　　开展巨额逆回购操纵 ，并非指向“洪流 漫灌”。公开市场操纵 和中期借贷便利只是诸多影响银行体系活动 性的此中 一个因素，以此来判定 货币 政策的取向显然不敷 全面。张旭以为 ，相较于关注公开市场投放规模，应重要 围绕7天期逆回购操纵 利率和DR007在一段时间内的走势观察货币 政策的取向。

　　纵然 后续资金面发生较大颠簸 ，央行也有富足 的货币 政策工具予以应对。多位受访专家向记者表现 ，随着央行已加大逆回购操纵 力度，存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率有望继承 围绕7天期逆回购操纵 利率为中枢颠簸 。央行克日 已设立临时 隔夜正、逆回购操纵 ，作为白天 活动 性管理工具，央行也将得以更及时 、精准、快速地调治 市场活动 性。