泉源 ：北京商报

　　甩开了“内斗”的包袱，方舟云康控股有限公司（以下简称“方舟云康”）IPO终于有了实质性盼望 。克日 ，方舟云康通过港交所主板上市聆讯，有望成为在港上市的又一家互联网医疗头部企业。对准 万亿红海市场，方舟云康打出了“互联网+慢病管理”的招牌，但收入占比高出 50%的“卖药”买卖 ，也成了其难以摆脱的质疑。对方舟云康来说，IPO大概 只是阶段性胜利，团体 收入增长的放缓、三年累计近9亿元的亏损，尚有 旷日长期 的股东纷争，都是将来 方舟云康不能掉以轻心的题目 。

　　三年亏8.8亿

　　三度递表后，方舟云康终于通过聆讯，有望于近期内挂牌港交所。据相识 ，方舟云康曾在2022年11月及2023年6月两次递表，均未在6个月内通过聆讯。

　　数字化慢病管理是方舟云康的“招牌”。根据灼识咨询的数据，克制 2023年12月31日，中国线上慢病管理市场有高出 50家服务供应商，按2023年代 活泼 用户盘算 ，方舟云康为中国最大线上慢病管理平台。

　　相比于方舟云康，外界更为认识 的则是方舟健客——方舟云康旗下的互联网慢病管理App。招股书数据表现 ，克制 2023年12月31日，方舟健客注册用户约为4270万，均匀 月活泼 用户到达 840万。

　　慢病市场既是一片蓝海，也是一片红海。数据表现 ，按商品买卖 业务 总额盘算 ，中国慢病管理市场的团体 市场规模由2015年的24255亿元快速增长至2023年的77375亿元，复合年增长率达15.6%。

　　在中国慢病患者的巨大需求推动下，中国线上慢病管理市场产生的商品买卖 业务 总额由2015年的276亿元增长 到2023年的1781亿元，复合年增长率达26.3%。

　　对准 这一市场，以方舟健客为抓手，方舟云康的业务分为三大部分 ，分别是综合医疗服务、线上零售药店服务以及定制化内容及营销办理 方案。

　　此中 综合医疗服务重要 包罗 复诊、电子处方服务和药品及配送抵家 服务，方舟云康构建的H2H（Hospital to Home从医院抵家 庭）便归类于这一业务。线上零售药店服务则包罗 保健品及配送抵家 服务、处方验证或电子处方服务。

　　从团体 业绩环境 来看，2021—2023年，方舟云康收入分别为17.59亿元、22.04亿元及24.34亿元，收入增速已经出现了显着 放缓迹象，2022年、2023年分别为25.3%、10.44%。同期方舟云康亏损分别为3亿元、3.83亿元、1.97亿元，三年累计亏损8.8亿元。

　　按业务分类，2021—2023年，方舟云康综合医疗服务收入占比分别为40.9%、39.4%及40.4%，相比起来同期线上零售药店服务收入占比为57.2%、56.8%及53.3%。

　　互联网公司还是 线上药店

　　打着“互联网+慢病管理”的招牌，但业务更多依靠 于线上零售药店服务，也导致方舟云康不停 被质疑做的还是 “卖药”买卖 。招股书也提到，方舟云康的收入大部分 来自于贩卖 附有服务组合的药品及其他保健品，分别占2021年、2022年及2023年总收入的98.1%、97%及96.2%。

　　不止线上零售药店服务，方舟云康从综合医疗服务中获取的收入也有很大一部分 是与药品贩卖 相干 联的。据相识 ，综合医疗服务重要 包罗 H2H服务，该服务包罗 线上咨询、电子处方和贩卖 药品及其他产物 ，服务费由线上咨询费、电子处方服务费和药品及其他产物 贩卖 额构成 。这也意味着，“卖药”的收入占比大概 远不止50%。

　　“讲得直接一点，重要 就是卖药。”在担当 北京商报记者采访时，医疗战略咨询公司Latitude Health首创 人赵衡说，互联网+慢病管理的核心 就是医药电商，即通过提供服务获取大概 留住客户，进而举行 药品贩卖 ，也就是说重要 的收入都从药品上得到 。

　　在赵衡看来，慢病管理本身 纵然 是免费的，用户爱好 也不大，毕竟 是“逆人性”的。“假如 慢病管理可以或许 动员 药品贩卖 ，就像京东一样，大概 还会继承 做下去，假如 不能动员 药品销量，可以参考京东家医的关闭，就是这个原理 。”

　　互联网卖药，京东康健 和阿里康健 等已经乐成 实行 ，且都已实现了红利 ，相比起来方舟云康仍处于亏损，对方舟云康而言，与巨头抢市场不是一件轻易 的事。

　　而这些巨头给方舟云康的另一个提示 就是，纵然 是京东康健 ，在卖药之外也很难讲出新故事。

　　本月初，京东康健 内部针对旗下家庭大夫 奇迹 部举行 了构造 架构调解 ，当时 就有业内人士批评 称，医疗服务的高度专业性和安全性要求，多个环节与参加 方间的和谐 和信息共享，以及复杂的医疗纠纷和法律责任题目 ，还是 互联网医疗贸易 化蹊径 中所必要 降服 的痛点。

　　卖药无可厚非，但“互联网药店”的故事，在资源 市场上尚有 多少吸引力已经存疑。赵衡称，互联网药店，归根结底就是一家线上药品零售公司，估值体系与线下药品零售险些 没有区别，“想要包装成为一家互联网公司拿高估值是很难的”。

　　值得一提的是，自创建 以来，方舟云康已先后得到 六轮融资，合计募资约1.83亿美元。2023年1月D+轮融资买卖 业务 后，方舟云康的估值到达 14亿美元。但在招股书中，方舟云康提到，克制 末了 实际 可行日期，此前投资收取的所得款子 净额已动用95.9%。

　　内斗阴霾挥之不去

　　卖药的“隐患”不止于估值。对于康健 人来说，常用的非处方药是一个低频需求。而对真正的患者而言，处方药才是刚需。但互联网处方药带来巨大 市场的同时，也带来了一系列乱象，比如 假造 病情开出处方等。

　　招股书数据表现 ，克制 2023年12月31日，方舟云康贩卖 高出 21.2万种药物SKU，此中 约61.6%为处方药。2021—2023年，方舟云康处方药商品买卖 业务 总额分别占商品买卖 业务 总额的88.9%、84.2%和81.1%。

　　方舟云康也提到，公司所处行业为当局 羁系 的重要 范畴 ，别的 ，公司也大概 因内部医疗专业职员 及注册大夫 的举动 而面对 羁系 观察 。对于业务环境 及怎样 确保患者用药安全的办法 等方面题目 ，北京商报记者接洽 了方舟云康，但克制 发稿未收到复兴 。

　　业务之外，方舟云康本身 的“宫斗”变乱 也总被提及。公开资料表现 ，方舟云康曾名为“方舟健客”，由苏展创建 。2009年“健客网”创建 ，2010年开始策划 网上药店业务，是中国最早开展网上售药业务的平台之一。2011年谢方敏以股东身份参加 ，2015年谢方敏带来周峰。

　　二人参加 后，公司融资进程 加快 。但随着公司发展，谢方敏与苏展之间的抵牾 渐渐 显现。2019年，两边 抵牾 激化。Yunyi Inc．（重组前团体 的终极 母公司）发现苏展、马昊志的未披露买卖 业务 ，以为 存在长处 辩论 。苏展、马昊志强行进入办公室并带走物品，马昊志等人随后被逮捕，苏展也未能幸免。随后谢方敏等人于2019年9月设立方舟云康。

　　苏展与谢方敏的抵牾 依然在连续 。直到2023年7月，苏展在索赔要求被法院驳回后再度上诉，有关的上诉聆讯于2024年1月中旬已举行 ，但克制 如今 法院尚未作出讯断 。

　　在招股书中，方舟云康将这一“宫斗”环境 形貌 为“粉碎 生产策划 变乱 ”，并表现 根据现有证据，委聘状师 以为 法院讯断 对苏展有利的大概 性很低。因此，董事会以为 ，此案不会对公司业务、财务 状态 、策划 业绩或远景 造成庞大 倒霉 影响。

　　北京商报记者 杨月涵