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　　6月21日，飞天茅台的市场价又跌了10块钱，最新市场代价 为2250元/瓶。

　　飞天茅台在年初创下代价 高点2700元/瓶之后，不停 处于震荡状态，自4月开始下跌，并在近来 一个月加快 下跌。这是飞天茅台近3年连续 时间最长的下跌。

　　茅台酒代价 下跌，引发了市场的“蝴蝶效应”——拍卖市场流拍率上升，收藏者观望感情 浓厚 ，典当金额降落 ，黄牛停息 收货……

　　6月13日，在保利春拍的贵州茅台酒专场上，全场132件拍品中，仅有11件成交，流拍率到达 了91.67%，总成交额为21.46万元。上一次即2023年保利秋拍上，流拍率是69%左右，2023年保利春拍，流拍率也是云云 。

　　流拍率进步 的同时，老酒的代价 也在降落 。客岁 保利秋拍上一组6瓶装的1990年的铁盖贵州茅台酒的拍卖价为22.43万元，本年 同样的产物 在春拍上的预估价是16.2万元至21万元，却也流拍了。

　　围绕茅台老酒市场，收藏圈人士也在观望。中国酒类流畅 协会收藏与市场专业委员会副会长兼实行 秘书长、曾品堂首创 人曾宇称，茅台新酒如今 正处于代价 下行阶段，这也影响了老酒的代价 。10年前的飞天茅台售价仅比本年 新酒高出500元。在当前阶段，收藏茅台产物 并不是一种好的理财方式。

　　北京多家典当行给出的2024年53度飞天茅台的典当金额，已触及市场引导 价1499元/瓶。多家典当行负责人对记者称，这是自他们吸取 飞天茅台作为质押物以来，初次 碰到 的环境 。

　　正逢电商“618”大促，有商家发货周期长叠加茅台酒代价 下跌，使得茅台酒成为一种亏钱的期货产物 ，不少“黄牛”也克制 了采取 茅台酒。

　　把贵州茅台作为10大重仓股的前海开源基金司理 杨德龙说，近期飞天茅台的代价 出现大幅下跌，与斲丧 需求不敷 和对将来 收入预期的不确定性有关。

　　作为白酒行业中唯一实际 贩卖 价高于市场引导 价的产物 ，飞天茅台的代价 也是当前白酒行业紧张 的观察指标，不停 被视为白酒厂商订价 的基准。茅台酒代价 的下跌因此也引发了其他白酒产物 代价 的降落 。

　　一位贵州茅台的投资者担心 ，高端白酒的提价逻辑已担当 到打击 ，上市公司业绩增速的下滑大概 只是时间题目 。

　　6月，贵州茅台（600519.SH）的市值蒸发高出 千亿元。克制 6月21日收盘，贵州茅台的股价跌破1500元/股，创下2023年以来的最低点。

　　冷静 的拍卖会

　　6月13日，在保利春拍的贵州茅台酒专场上，张强留意 到现场上座率并不高，约莫 有一半儿空着。拍卖会从2001年的陈年贵州茅台酒（15年）开始，前14件拍品均未成交。直到第15件拍品——一套2022年50毫升装的5瓶贵州茅台酒（俗称“小白条”）套装出现，才冲破 了流拍的局面。该套装的预估价为2300至3300元，终极 以2645元成交。紧接着，另一套同年的50毫升装5瓶贵州茅台酒也以2645元成交。

　　随后，又连续 有9件拍品成交。此中 ，成交价最高的是2011年的4瓶1升装茅台酒，预估价在36000元至43000元之间，终极 以41000元成交。尚有 2010年的两瓶贵州茅台酒（贵宾）以18400元成交，成为全场唯一成交价高于估价的产物 。

　　2023年12月，在保利秋拍的贵州茅台酒专场上，一组20世纪80年代中期的“飞天牌”贵州茅台酒6瓶，以及一组1990年、1994年的铁盖贵州茅台酒6瓶等产物 均以20多万元的代价 成交。

　　王楠（金麒麟分析师）鹏委托给保利拍卖行的拍品成交不多，但他也能明白 ，本年 的市场行情不佳，不但 茅台酒代价 下跌，房产也在下跌，很多 产物 纵然 贬价 也难以促进贩卖 。

　　冯康是一名茅台收藏爱好者，他每年都参加 春拍和秋拍，本年 他参加 了北京的两场贵州茅台酒拍卖会，发现上座率、成交率和代价 都不如客岁 秋拍。只管 身边不少收藏圈的朋侪 不看好眼下的行市，以为 应该“买涨不买跌”，但冯康坚信款子 买不到时间，稀缺的老酒仍具有收藏代价 。在5月的嘉德春拍贵州茅台酒拍卖会上，他还是 以51.75万元的代价 拍下了一瓶1966年产的全棉纸五星茅台酒。

　　冯康的来由 是，1966年是一个特别 年份，茅台酒厂的产量较少，该产物 比1950年代的茅台酒更为稀缺。别的 ，他已有450多个品种的贵州茅台酒藏品，恰好 缺少这一款。他还以为 ，思量 到2021年该产物 的市场价约为80万元，此次购买的代价 非常划算。

　　2010年，曾宇撰写了《陈年白酒收藏投资指南》，在他的影象 里，当时 的白酒圈还没有老酒的概念，也没有围绕老酒投资收藏的财产 链。

　　同年，中国白酒酿造大家 季克良在《茅台酒收藏》一书的序言中写道：茅台酒的收藏已成为文化享受和投资保值的紧张 范畴 ，并迎来了最佳的发展机遇 。

　　老酒圈最初由一批对老酒文化感爱好 的人构成 ，他们研究、购买老酒，出书 册本 先容 老酒，渐渐 形成了包罗 展示、采取 、拍卖等环节的老酒财产 链。黄牛、拍卖行也纷纷参加 这个圈子，一些收藏者乃至 创建 了茅台老酒展示馆和博物馆，贵州茅台也同时推出了品藏馆等贩卖 渠道。

　　老酒产物 的订价 最初是参照书中的订价 。曾宇表明 说，书中的订价 是基于汗青 成交价，对于那些没有成交记录 的孤品，订价 依据于履历 。厥后 ，老酒产物 的订价 受到品牌、度数、规模等因素的影响，一些老酒乃至 有了代价 曲线图作为参考，个人的订价 很难干预市场。

　　自2017年以来，随着酱酒热度的快速上升，大量资金涌入，推动了贵州茅台酒代价 的上涨，老酒代价 也一起 攀升，直至2021年到达 高点。

　　中国酒业协会发布的《中国老酒市场指数》陈诉 表现 ，自2010年以来，老酒市场履历 了明显 的增长，特别 是2016年到2018年间，市场规模险些 翻了一倍。到了2021年，到达 千亿级别。来自艾利艾智库的数据表现 ，如今 老酒存量市场的规模已经突破万亿，成为中国最大的民间收藏市场之一。

　　曾宇指出，茅台老酒代价 之以是 上涨，是由于 收藏者对老酒的口感、品格 和文化代价 的承认 ，老酒作为投资品的稀缺性渐渐 被市场合 认识 ，酒厂、酒商和斲丧 者在这一过程中共同推动了代价 上涨，每个环节都能得到 利润。

　　冯康则回想 说，2021年的老酒市场热度很高，他看中的产物 每每 无法砍价，由于 每每 在砍价的刹时 就被其他人买走了。

　　王楠鹏2021年创建 了商贸公司，开始向拍卖公司供货。在与拍卖行相助 的第一场贵州茅台酒拍卖会上，他就得到 了上千万 的利润。

　　但从2022年秋拍开始，王楠鹏就感觉到茅台酒的销量和代价 都在下滑，到了本年 春拍，流拍率进一步进步 、代价 继承 降落 。这些老酒是其家属 在已往 10年间购买的藏品。一开始，收藏茅台酒是一种爱好，厥后 也成为其家属 的投资之一，高峰期一度有代价 数亿元的茅台藏品。

　　而近期，王楠鹏家属 的茅台老酒以出售为主，买入较少。

　　黄牛退出

　　部分 黄牛因亏损，正在退出茅台二手采取 市场。

　　一位黄牛在6月1日购入了茅台酒，6月7日收到货品 时，发现市场代价 已从4800元的售卖价跌至4700元。6月13日，飞天茅台的采取 代价 为2300元一瓶，而他之前以4755元的代价 购入了两瓶，又亏损了155元。4月份，他亏损了4000元，5月份固然 环境 有所好转，但月尾 还是 亏损了2000元。他称，6月亏损更加严峻 。他观察到，这个月有很多 黄牛由于 亏损而退出市场。

　　在茅台酒的贩卖 市场中，贵州茅台官方提供的渠道包罗 直销和批发两种，涵盖经销商、直营店、i茅台、电商平台、超市等。贵州茅台对这些渠道拥有直接的管理权。除了这些正规贩卖 渠道外，还存在一些非正规渠道。比方 ，黄牛重要 通过倒卖赢利 ，而社会酒商则以烟酒举动 主，他们通常从经销商或黄牛手中购买酒水。

　　在每年的促销时节，黄牛圈会形成一个独特的“撸货”生态。电商平台发放百亿补贴给参加 活动 的店肆 ，店肆 以低价贩卖 产物 ，斲丧 者购买后再转手卖给黄牛，黄牛再将酒水采取 并大概 再次贩卖 给平台店肆 ，形成一种循环。

　　本年 ，这个生态圈出现了两个变革 ：一是有电商商家将发货周期延伸 ；二是茅台酒的代价 出现了下跌。

　　黄牛的买卖 模式依靠 于快进快出来赚取差价，假如 克制 收货和出货，他们将面对 资金压力，乃至 大概 出现现金流断裂的风险。

　　发货周期的延伸 和茅台酒代价 的降落 ，导致茅台酒变成 了亏本的期货产物 ，这引起了黄牛的不满。他们开始在电商平台向商家索要发票，假如 商家拒绝，就要求补偿 。

　　一位在电商平台开店的经销商称，在“618”期间，店肆 卖出了3万多瓶飞天茅台，但被退回了2万多瓶。飞天茅台的发票开票率从平常 的10%提拔 至70%—80%。“618”活动 竣事 后，由于代价 下跌和资金占用压力，记者扣问 的几位黄牛都对收货持审慎 态度。

　　连锁反应

　　飞天茅台的代价 被视为白酒行业的风向标，也是其他酒厂订价 时的紧张 参考依据。在第110届天下 糖酒会上，很多 酒厂的新产物 订价 参考了飞天茅台的市场引导 价，如1399元、1299元等，这些代价 略低于飞天茅台的市场引导 价。

　　飞天茅台代价 的下跌，也动员 了其他白酒品牌的降落 。市场调研中，记者发现第八代经典五粮液的代价 已从3个月前的940元/瓶回落至860元/瓶，国窖1573、国台、习酒等其他品牌的产物 代价 也有所下调。

　　一位来自茅台镇的酒企负责人称，他们盼望 茅台酒的代价 可以或许 回升，以便于他们本身 的产物 能有更大的订价 空间。北京市一家老酒收藏馆的负责人则发起 ，斲丧 者不要急于收藏老酒，茅台酒的炒作征象 不会长期 ，预计代价 还会进一步下跌，由于 参加 的人和资金正在镌汰 。

　　遵义市某酒类包装企业的负责人透露，随着酒价下跌，开辟 新酒的利润镌汰 ，本年 他的包装厂订单量降落 了30%。

　　茅台新动作

　　有消息传出，贵州茅台在湖南、安徽等地举行了经销商集会 会议 。然而，一位茅台经销商向记者透露，这些集会 会议 实际 上是联谊性子 的，并没有贵州茅台的贩卖 职员 参加 ，团体 氛围 轻松，并未深入讨论市场的实质性题目 。

　　6月12日，茅台团体 党委书记、董事长张德芹在深圳主持了广东省渠道商座谈会。他在会上指出，品牌代价 会随着市场供需关系、斲丧 者购买力以及品牌自身定位的变革 而颠簸 。紧接着，张德芹带队访问香港，向国际渠道商答应 将连续 加大对国际市场的投入。

　　张德芹自上任以来，就显现 出对经销商的积极态度。5月，在贵州茅台浙闽苏3省经销商座谈会上，张德芹夸大 ：“经销商是茅台的家人，是茅台发展 路上的紧张 支持 。”

　　一位茅台经销商称，无论是经销商还是 黄牛，都无法直接影响茅台酒的代价 ，供需关系才是关键决定因素。从需求端来看，白酒库存压力大，斲丧 者购买力不如往年。从供给端来看，贵州茅台仍在扩大生产，茅台酒的产量从2018年的4.97万吨增长 到2023年的5.72万吨，增长了15%。

　　6月，北京、山东、上海等多地的直营店停息 担当 企业申购1499元飞天茅台的订单，同时，“巽风酒”数字藏品的合成行权也公布 停息 。

　　白酒分析师蔡学飞以为 ，从贵州茅台的一系列动作可以看出，公司的团体 战略 是镌汰 供给、扩大需求、追加费用，加大对市场优质经销商的扶持力度，加快 产物 开瓶率，进步 产物 动销率。

　　这些动作之后，茅台酒的代价 和贵州茅台的股价仍在下跌。

　　茅台酒尚有 大量社会库存。2022年，首届茅台品藏家联谊活动 上发布的《茅台老酒市场研究陈诉 择要 》表现 ，茅台往年酒市场规模约为8500亿元。这些库存的开释 也将对茅台酒的代价 产生影响。

　　曾宇将茅台的库存比作堰塞湖，随着茅台酒产量的增长 ，市场上的投放量也在增长 ，但斲丧 量镌汰 ，导致库存水位上升。贵州茅台只能通过加强 管理来控制这一局面。他以为 ，茅台品藏馆渠道的创建 ，有助于转移部分 社会库存，便于贵州茅台举行 管理，确保这些库存处于可控状态。但与巨大 的社会库存相比，可控的规模仍显不敷 。

　　盘古智库高级研究员江瀚称，假如 市场对茅台酒长期 代价 增长的预期减弱 ，其作为收藏品的代价 也将受到影响，进而影响代价 支持 。

　　上述茅台经销商则向记者表现 ，对于贵州茅台而言，产物 卖给经销商后，收入已经计入报表。市场上茅台酒代价 的涨跌，对公司的影响有限，重要 影响的是经销商的长处 。但假如 市场价的下跌引发市场恐慌，影响茅台的品牌代价 ，贵州茅台大概 会采取 更多步伐 举行 干预。

　　（应受访者要求，张强、王楠鹏为化名）