上半年已经已往 了，回顾 上半年环球 经济增长以及资源 市场的表现 ，给各人 总结一下。一个就是上半年环球 经济增速出现了放缓的迹象，特别 是市场之前预期的美联储降息迟迟没有到来，这个和美国通胀比力 顽固有关：本年 上半年，美国的CPI已经回到了4%之下，但是离美联储长期 的通胀目标 2%尚有 比力 远的间隔 ，以是 美联储在降息决定 方面非常的审慎 ，为了防止通胀预期再起，降息的时间频频 推迟。根据6月份的议息集会 会议 以及近来 美联储主席鲍威尔的表态 ，美联储本年 初次 降息大概 会选在9月份。根据芝加哥商品买卖 业务 所一些隐含的预期，9月份美联储降息的概率高达90%以上，来岁 大概 会继承 降息3~4次。

　　这也就是说环球 经济将渐渐 告别高利率期间 ，由于 之前美联储通过11次暴力加息，将美元的基准利率已经加到了5.25%~5.5%的高位。美联储作为天下 央行，它的决定对环球 央行都会形成很大的影响。以是 我们看到已往 几年，各国央行还是 以紧缩的货币 政策为主，但是从本年 上半年开始，欧洲央行、日本央行起首 开启了降息模式。如今 只有美联储迟迟没敢降息，假如 9月份可以或许 降息，大概 会开启一轮真正的环球 央行降息潮，届时人民币贬值的压力将大大的减轻。从而中国央行也将有更多的货币 政策空间，大概 会再次通过降息降准的方式来支持经济复苏。

　　本年 上半年美国总统大选也是市场关注度比力 高，美国现任总统拜登与前任总统特朗普再次站到了辩说 台上。前者是年龄 太大，已经八十多岁，各人 已经质疑他能不能胜任下一届四年的任期，而后者的话，在选情上略有胜算。而且 近来 不测 受到枪击，使得特朗普的胜算大大增长 。乃至 A股有一支和特朗普名字雷同 的股票出现涨停，也是很风趣 的一幕。以是 投资者的炒热门 是无所不消 其极，开始炒名字了，但是不发起 各人 参加 如许 的炒作。特朗普假如 11月份大选可以或许 胜出，大概 对美国的环球 的贸易 政策、环球 的交际 政策都会产生肯定 的影响，我们也是密切保持关注。

　　本年 上半年我国经济也出现了稳步复苏，根据统计局近来 公布的数据，上半年我国GDP增长了5.0%，刚好是两会上定的整年 增长的目标 。但是分季度来看，一季度同比增长5.3%，二季度则是回落到4.7%，重要 的缘故起因 还是 受到多重因素的影响，二季度需求出现了降落 。那么实际 上在本年 上半年，针对疲弱的楼市已经出台了多项支持政策，包罗 央行出台了“四支箭”，以及多地放开了房地产限购。但是由于人们对于房价上涨的长期 预期已经发生了改变，纵然 出台了一些利好，很多 投资者也是买涨不买跌的。以是 从结果 来看并不是特别 显着 。上半年房地产成交量依然是相对较低，而房价在多数都会 也出现了同比降落 ，以是 下半年政策上能不能放大招，进一步放开一线都会 的限购，开释 更多的刚性需求就非常紧张 。

　　三中全会正在召开，我们也非常关注，三中全会大概 出台的一些政策面的利好可以或许 支持经济进一步复苏，从而对资源 市场也形成比力 好的动员 作用。

　　本年 上半年，环球 资源 市场出现了分化，而且是连续 了客岁 的分化，西欧 日股市还是 表现 比力 突出，不少股市走出了创新高的走势。A股和港股的走势相对低迷，还是 在调解 之中。上证指数也是两度跌破了3000点整数关口，在国家队加大入市力度之后，春节前后出现了八连阳，上证指数收复了3000点，近来 再次回到3000点之下，反映出投资者的信心依然不敷 。

　　近来 证监会出台一些利好的政策来回 应市场的呼声，包罗 停息 转融券做空，以及严格 羁系 量化高频买卖 业务 。这也是之前我多次号令 的：镌汰 市场的做空力气 ，增长 市场的做多力气 。但是从根本上来看，还是 要把经济搞上去，如许 的话，经济好了之后，上市公司的红利 就会加强 预期，从而从根本上提拔 各人 的信心。这也是当前我们资源 市场合 面对 的环境 。

　　上半年从一些私募基金发布的榜单也可以看出来，确实泾渭分明，排名靠前的私募基金根本 上都是投资于外洋 市场的。而投资A股的基金，以及投资于港股的基金确实出现了较大幅度的回落。我们也盼望 下半年环境 可以或许 有所改变，乃至 大概 逆转。由于 如今 环球 资源 也有从西欧 日股市赢利 告终 ，探求 新的估值洼地的迹象，从4月中旬以来，港股吸引了很多 外资的流入，出现了一波强劲的反弹行情。我们盼望 下半年随着稳经济增长的政策不绝 出台，市场对于经济复苏的预期加强 ，各人 的信心提振，被错杀的一些好的股票、好的基金大概 在下半年会有较好的表现 。下半年A股和港股出现较大幅度反弹的概率还是 比力 大的，盼望 下半年环球 资源 市场的分化可以或许 反过来，如许 的话，A股和港股投资者就会更有信心。

　　关于美联储降息，实际 上如今 美联储处于两难的地步 ，首鼠两端 ，假如 过快的公布 降息大概 会让美国的通胀预期再起，而假如 说不停 保持高利率不降息，又会使得美国经济增速出现放缓。如今 美国经济增速增长已经出现疲态。实际 上已往 两年不绝 有经济学家告诫 美国经济大概 会陷入阑珊 ，但是如今 我们还没看到他阑珊 ，阐明 美国经济是有肯定 的韧性的，乃至 冲破 了很多 教科书上的一些传统观点。

　　比如 说通胀无牛市，美国这一轮通胀陪伴 着一个大牛市，股指还是 创新高。比如 说美联储不绝 的加息来控制通胀，导致美国的基准利率进步 到5.25%~5.5%的高位，让美国企业和住民 的贷款利率更高，那理论上应该是会让经济调头向下，乃至 出现负增长。但是我们看到已往 两年美国经济还是 正增长的，这很洪流 平 上是得益于美国科技企业，他们的科技产物 进步 了生产服从 ，提振了投资者的预期。也就是通过进步 生产服从 ，进步 了投资者的预期，股市被七大科技股带上来。实际 上很多 美国传统的股票都是没涨的，乃至 是下跌的。

　　而在科技开释 出生产力之后，美国经济也是冲破 了传统的经济学的理论，连续 的出现了肯定 增长，但是如今 大概 会到一个拐点，由于 如今 美国当局 的负债已经到达 30万亿美元，已经高出 了美国一年的GDP。假如 基准利率还是 保持这么高的话，美国当局 还本付息的压力会大大增长 。特别 国债的利钱 每年都会增长 比力 快，而对美国企业和个人负债的压力也会进步 。如许 的话，美联储着实 如今 已经有了降息的动力，以是 这一次降息呢应该不会落空，我在客岁 年底发布的2024年十大预言，第一条就讲到美联储货币 政策会在本年 转向，美联储会开启降息周期，如今 来看大概 会到9月份兑现。

　　美联储一旦降息，非美货币 贬值的压力就会大大减轻，其他央行降息的空间也会打开，这对于提振经济增长，提振投资信心是有利的。一旦我国央行举行 降息，存款利率会降的更低，这也会逼着一些存款搬家，这些资金会探求 新的机遇 。而我们知道如今 楼市成交量比力 低迷，房价也出现了下跌，机遇 已经不多，但是已往 四年，新增的住民 存款已靠近 60万亿，这些资金实际 上是要找出口的。一旦央行多次降息的话，这些资金大概 就会找新的投资渠道。中国人投资的渠道是比力 单一的，除了买房之外就是买股票、买基金。以是 央行假如 多次降息，大概 会给中国的资源 市场，包罗 A股和港股带来更多的增量资金，也就是说，住民 储备 大转移的方向将会是资源 市场。以是 在当下这个位置，各人 保持信心和耐烦 ，不要悲观 ，只要持有的是优质资产，就可以耐烦 等待 下一轮行情的到来。

　　（作者系前海开源首席经济学家、基金司理 ）