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　　美国总统电视辩说 的话题次序 ，在某种程度 上反映了美国选民关注议题的紧张 性排序——经济和通胀题目 居首，随后是移民题目 和交际 政策，这些关系到美国人的核心 长处 。堕胎和枪支自由等传统的代价 观议题则着墨较轻，这也反映出美国两党某种程度 的“默契”：捉住 关系核心 长处 的重要 抵牾 ，低落 虚无缥缈的“代价 认知”议题的优先级。

　　根据盖勒普的统计，36%的美国人以为 经济题目 是最紧张 的关切点，远高于2020年大选同期的9%，也高于2016年大选同期的27%。在美国人对经济题目 的具体 关切中，最为突出的是通胀，由于 通胀直接关系到美国大众 的生存 质量和经济安全感。只管 从宏观角度来看，美国经济的增长速率 和企业利润均表现 不俗，但背后出现 的是布局 的显着 分化。

　　大企业与中小企业面对 着截然差别 的情况 ，前者收入增长，后者却面对 逆风。住民 部分 也有分化。一部分 住民 受益于美股和地产的双重上涨带来的资产性收入增长 ，但是没有额外资产性收入或背负了债务的中下阶层 ，刚步入社会的年轻人，以及必要 照顾家庭的非就业群体，更多地遭受 了通胀带来的经济压力。

　　与疫情前比，美国住民 劳动报酬收入增长24.7%，财产 性收入增长26.7%，转移付出 收入增长35.2%；此中 ，租金收入增长40.3%，股息收入增长37.0%，社会福利转移付出 增长33.5%。这表现 为财产 光谱两端 的住民 （前1%和后50%）占社会总财产 的比例有所上升，但中心 阶层 对社会近况 的不满感情 却有所增长 。美国的经济观察 数据表现 ，大众 对经济的感受与实际 经济状态 之间存在明显 差别 ，这种征象 被称为“氛围阑珊 ”。

　　现任总统拜登在通胀题目 上并不占据上风 ，自2021年底开始，通胀成为公众关注的核心 议题之一，这对拜登来说无疑是一个巨大的挑衅 。在每次通胀陈诉 发布后，白宫都会及时 发表批评 ，这在特朗普执政时期是未曾 有过的，也阐明 拜登清楚 地认识 到平抑通胀对于支持率的紧张 性。而前总统特朗普奇妙 地利用 了差别 族裔的通胀遭受 力差别 ，指出黑人和西班牙裔等少数族裔群体在通胀中更加受损。

　　特朗普对这些传统意义上的民主党支持者的主动 拉拢，并非是“以卵击石”，而是“对症下药 ”，意图引发 美国日益复杂的“身份政治”标签。由于 本日 的美国选民早已不再被传统的单一标签所限定（地区 标签、人种标签、阶层 标签），取而代之的是更加复杂多元的身份认同和政治倾向，而捕获 差别 的“身份政治”标签，则是美国政治的英华 地点 。

　　故意 思的是，“身份政治”作为西方左翼后当代 转向的期间 产物，以激进左翼的新社会活动 开场，以中左翼政党在环球 化期间 的体制化、演出 化为内核，终极 却引发了右翼民粹主义复兴和自由主义底子 的溃败。当下，政治光谱中的左、中、右都在举行 着暖和 改良：共和党开始怜悯 少数族裔，民主党开始修墙反移民，选票至上含糊 了政治本位的态度 。

　　履历 了8年的政治洗礼后，特朗普也不再显现 出极其民粹的一面，不再像2016年那样喜好 在辩说 中夸大 本身 与“ 传统政客”的区别。已往 8年，特朗普与共和党相互影响，早已成为共和党的主流代表。他也不再是政治的“生手 人 ”，而开始越发认识 本身 当初所鄙夷的“传统政客”那一套长处 互换 的头脑 。

　　对美国现任总统来说，电视辩说 是一把双刃剑，他们更多的时间 是一个防守者，必要 起首 为本身 的政策辩护，而竞争者则相对轻松，只必要 专注攻击在任者的缺点 即可。只管 拜登在电视辩说 中的表现 不尽如人意，但我们依然不能忽视在任者的竞选上风 ，这点从近来 竣事 的法国推举 中可以窥见一二。

　　马克龙在履历 欧洲议会推举 惨败后，选择了驱逐 法国议会提前推举 ，只管 推举 远景 不被民调所看好，但推举 结果 显现 了“绝地反击”的一面。7月7日法国议会第二轮开票结果 表现 ，极右翼席位远低于民调预期，这反映在任总统在政党间的会商 和协同上具有不可忽视的上风 。

　　在本日 这个对政治不敏感的西方社会，怎样 真实评估西方国家在任者的支持率是一件难事。面前 的诸多推举 结果 提示 我们，在任者的上风 每每 轻易 被低估。拜登作为在任总统，总是可以动用比竞争对手更多的政策本领 ，尤其是在经济和股市表现 妥当 的环境 下，尚有 更大的政策空间可以动用。5月美国财务 赤字大超预期和季候 性，6月当局 就业高增——从中可以看出拜登的刻意 。

　　只管 云云 ，当下摇摆 州的民调数据对拜登而言并不乐观，最新的民调表现 ，拜登在7个摇摆 州全部处于掉队 局面，且均匀 掉队 4个百分点。而特朗普在2016年的胜利得益于中心 选民的支持，而2020年他在摇摆 州的败北 也是其败选的关键。

　　但我们仍需对大选的结果 保持审慎 ，不宜过早地下定论。摇摆 州的形成与其经济布局 和生齿 地理布局 密切相干 ，这些地区 的经济布局 出现了新旧领悟 ，这使得摇摆 州选民关注的题目 更加多样化，选民的身份政治标签也更加复杂。而在大选的关键时候 ，每个突发议题都大概 会触发差别 的身份政治标签，从而影响推举 的走向。

　　比如 ，2016年希拉里在重要 民调中领先，但终极 由于 邮件门变乱 而败北 。而2020年特朗普面对 的突发挑衅 是疫情。本年 大概 影响推举 走向的议题浩繁 ，比如 拜登儿子犯罪，特朗普刑事诉讼，油价，巴以等等。我们无法预知2024年大选前的关键时间，哪个标签被忽然 触发导致美国推举 朝着不可猜测 的方向发展。

　　对于观看 者来说，美国大选是一个混沌体系 ，走向难以猜测 。

　　当前美国经济的滞胀状态，无论是前总统特朗普还是 现总统拜登，都有所贡献。特朗普对滞胀的贡献重要 在供给端，通过贸易 脱钩、加征关税等方式维护美国传统制造业的长处 ，结果 是住民 生存 本钱 和企业生产本钱 的上升。拜登对滞胀的贡献重要 在需求端，对中低收入群体的转移付出 ，对劣势行业（制造、基建）的财产 补贴，这种做法同样是加大通胀压力而且 侵害 经济服从 。

　　两位总统是一体两面。他们固然 政策取向和代价 观差别 ，但面对 着雷同 的挑衅 ，比如 贫富差距拉大、底子 办法 老旧、制造空心化。他们所支持的也都是扩张性的财务 政策，比如 特朗普倾向于通过减税和放松管制来促进经济，而拜登倾向于通过财务 补贴来支持弱势群体和低服从 部分 。

　　以是 无论谁当选，都不会改变已经开启的美国当局 大财务 期间 ，也不会改变美国经济已经进入的新通胀周期，2018年从前 的低利率期间 已经一去不返。特朗普在任期间对美股的态度积极，而拜登在任期间的美股表现 也比力 强劲，以是 推举 结果 对美股的风险好像 有限，除非像2020年一样，失败的一方不承认 推举 结果 ，毕竟 市场更喜好 确定性。

　　本文转自微信公号“雪涛宏观条记 ”，作者：宋雪涛（金麒麟分析师）、钟天