低价可转债，原地爆炸！

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　　从资管机构的角度看，在这个位置用分散战略去构建一个固收+的转债加强组合，中期来看胜率还是挺高的。

　　本日（6月21日）上证终于还是跌破了3000点，从分时线可以看出，疑似国家队的资金，从下战书开始，还是很积极的在护盘的，托到了3000点以上，但不知道什么缘故起因，末了 1分钟，上证忽然断崖式下跌了5个点，从3003点跌到了2998点，3000点保卫战功亏一篑了。

　　但表舅还是想说点乐观的东西。

　　这周二给各人做过解读，本周证监会羁系一司发布的，《以强羁系、防风险推动资源市场高质量发展》，明白提到了：

“资源市场大幅颠簸是面上的风险，对社会生理预期的影响也更大，当出现活动性枯竭、市场恐慌、信心严峻缺失等极度情况时，该脱手就果断脱手，加强战略性力气储备和市场稳固机制建立。”

　　很显然，跌破3000点，就触发了证监会牵头的“市场稳固机制”，而下战书不停托举的资金，天然就是“战略性力气储备”，我以为这个就是之前3000点保卫战的履历和劳绩：明白了危急的触发机制，且该脱手时就脱手，而不像从前，必要证监会层层打陈诉，逐级沟通，去搬援军。打工人都清楚，美满的机制才是企业可连续发展的核心，凡事都必要叨教到大老板，每每会出题目，而且各人干活儿都心累。

　　对于如今的A股，表舅有三个认知，第一，没有全面牛市的底子；第二，肯定有布局性的机遇；第三，3000点，纵然跌破了，也肯定会返来。

　　相比有人托举的大A，有一类资产，正在履历，雷同于微盘股的，敦刻尔克大退却行情，那就是低价可转债。

　　原来的可转债，代价低于80块，就是比力有数的环境了，但克制本日收盘，有22只票，跌破了80块，且这部分低价可转债，跌幅的中位数，在4-5个点左右，思量到，可转债的颠簸率，约便是股票的一半，你可以明白为，这就相称于一类的股票当日大面积跌停。

　　我按转债代价倒序，直接贴一下图，你看感受一下。

　　各人重要关心两个题目，第一，为什么跌这么狠，第二，还会不会跌，能不能抄？我简单帮各人理一下。

　　第一，为什么跌这么狠？

　　最显着的缘故起因，固然是由于可转债的正股在下跌，但这没法表明，为什么这些已经很“自制 ”的可转债，比高估值的可转债，跌的还多。

　　我以为，可以从两个维度，探究这个题目。

　　其一，之以是这些可转债，跌到80块以内，起首是由于，市场以为，这些标的，出现了名誉风险，这里的低价转债，很多都是民营公司，各人对他们如今的还款本领和意愿，产生了置疑，这时间，就不消思量什么估值、溢价率的事变了。

　　其二，和A股、港股雷同，同样的市场下，一类资产比另一类资产跌的多，肯定是由于，出现了活动性题目，换句明白话说，这些低价转债，正在被清仓大甩卖，很多都是不计本钱的。

　　为什么呢？

　　我们以本日跌的最惨的两个标的，直接20%跌停的，广汇转债、山鹰转债为例，其之以是跌停，至少有3个缘故起因。

　　1、国九条对低价股的打击效应。羁系规定连续多个买卖业务日股价1块以内的股票，要退市，原来转债代价再低，上市公司还可以下修转股价，直接转股，但如今，上市公司本身都要嗝屁了，那就把低价转债去转股的后路给断了，以是股价越靠近 1元，退市概率越大，可转债的风险是指数级增大的，大概比正股跌的还多。

　　下图，这个是如今，可转债对应的正股里，股价已经低于1块，大概在1块附近的5个票，除了凌钢股份，其他四个票的正股都在大跌，且对应的转债，跌的更多，广汇、上鹰喜提20个点跌停，岭南、三房巷都是跌8-9个点；

　　2、6月末，公募大概会合卖出低价转债。这是一个细节，下周就是630，二季度末了，可转债，和股票、债券都不一样，在季报里，就要一五一十地披露全部持仓（转股期内的），这就导致，假如故意细的机构投资者说，根据最新的风控要求，有低价转债的产物同等不投，存量的要全部赎回，那基金公司顾忌于负债压力，就会提前卖出这些低价转债，不让低价转债出如今季报里，导致近来会合卖出，但这些低价转债活动性很差，你卖一点，我卖一点，没人接盘，就直接跌停了。

　　3、尚有个大概的小缘故起因。也是个细节，各人大概也听说，近期又有窗口引导，不让卖出股票了，这时间，对于一个既有股票、又有可转债的固收+产物来说，假如我要控制回撤，降仓位，不让卖股票，那就只能卖转债，这大概进一步导致活动性承压。

　　以是，低价转债本日的大跌，有根本面和活动性两方面的打击。

　　第二，还会不会跌？能不能抄底？

　　说了是活动性的题目，那么，这时间，纵然你对标的质量很有信心，短期也不要去接飞刀。特别是季末这段时间。

　　但中长期来看，说个知识，就是每年的4-6月，由于年报披露后，很多可转债涉及评级下调，着实都会有一波杀转债的行情，但杀跌之后，往今后续会有更大的反弹，这和可转债本身资产的属性也有关系，下图，这个是世纪证券ppt里我截的。