黑芝麻智能冲刺IPO，三年亏99亿何时红利？

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　　泉源：标准贸易

　　6月12日晚，黑芝麻智能国际控股有限公司（以下简称：“黑芝麻智能”）通过港交所主板上市聆讯，这意味着，黑芝麻智能间隔登岸资源市场更进一步。

　　黑芝麻智能是一家车规级盘算 SoC及基于SoC的智能汽车办理方案供应商，股东包罗小米、蔚来等。

　　SoC称为体系级芯片，车规级盘算 SoC赋能智能汽车关键任务功能。据黑芝麻智能先容，该公司计划了西岳系列高算力SoC及武当系列跨域SoC。

　　近三年，黑芝麻智能累计净亏损金额靠近百亿，且策划现金流为负。别的，该公司比年未在一级市场得到新的融资。上述配景下，黑芝麻智能冲刺IPO拟从二级市场得到资金以增补 “弹药”。

　　冲刺“国产主动驾驶芯片第一股”，

　　三年亏99亿

　　2023年6月份，黑芝麻智能提交上市申请。本年 3月份，黑芝麻智能更新了上市申请质料，随着通过港交所主板上市聆讯，该公司有望成为“国产主动驾驶芯片第一股”。

　　据相识，自创建以来，黑芝麻智能已得到十轮投资。比如，在2021年12月，黑芝麻智能完成2.18亿美元C+轮融资，估值到达 22.18亿美元，按当前汇率盘算折合人民币160.95亿元。

　　从2022年开始，黑芝麻智能在一级市场尚未得到新的融资。对于正处于“烧钱”阶段的黑芝麻智能而言，必要有富足的“弹药”作支持。

　　公开数据表现，从2021年至2023年，黑芝麻智能的营收从0.61亿元增长至3.12亿元；同期，黑芝麻智能的净亏损分别约为23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，三年净亏损合计为99.66亿元。

　　导致黑芝麻智能连续亏损的缘故起因之一与研发开支有关。2021年至2023年，黑芝麻智能的研发整天职别为5.95亿元、7.64亿元和13.63亿元，分别占当期业务收入的比重为984%、461.8%、436.2%。此次IPO，黑芝麻智能拟将召募资金的约80%用于研发。

　　黑芝麻智能表现，“我们自创建以来录得亏损净额，并预期分别于克制 2024年及2025年12月31日止年度继承产生亏损净额”。即黑芝麻智能预计短期内不能实现扭亏为盈。

　　红利本领方面，2021年至2023年，黑芝麻智能的毛利率分别为36.1%、29.4%、24.7%。已往三年，该公司毛利率合计下滑了11.4个百分点，导致毛利率下滑的缘故起因与主动驾驶产物及办理方案的收入贡献增长等因素有关。

　　现金流方面，2021年至2023年，黑芝麻智能的策划活动产生的现金流量净额分别为-6.39亿元、-7.55亿元、-10.58亿元。

　　克制 2023年末，黑芝麻智能的现金及现金等价物的期末余额为12.98亿元。黑芝麻智能表现，假设将来均匀现金斲丧率保持在8790万元，预计克制 2023年12月31日的现金及现金等价物将可以或许使公司维持15个月的财务本领。

　　由此来看，黑芝麻智能上市募资，是一场刻不容缓的“输血之旅”。

　　潜伏隐忧：客户留存率下滑

　　黑芝麻智能身处一个有发展远景的赛道，同时也面对 “群狼环伺”格局。

　　据弗若斯特沙利文提要的资料表现，预计到2028年，环球车规级SoC市场将突破2000亿元人民币。

　　中国的重要主动驾驶SoC市场参加者包罗地平线、海思及黑芝麻智能等，外洋重要主动驾驶SoC市场参加者包罗英伟达等。

　　按2023年车规级高算力SoC的出货量计，黑芝麻智能是环球第三大供应商，市场份额为7.2%。

　　再看前两名，它们的市场份额分别为72.5%、14%。

　　有分析指出，参加竞争的国内企业如地平线、黑芝麻智能，如今仍处于砸钱搞研发阶段，红利状态不佳。

　　引起关注的是，比年来黑芝麻智能的客户老实度有所降落。

　　2021年至2023年，黑芝麻智能的主动驾驶产物及办理方案中基于SoC的办理方案客户留存率分别为0%、60%、37%，出现先升后降走势；基于算法的办理方案客户留存率分别为50%、33%、29%，出现连续下滑走势。（附注：客户留存率=本期及过往期间的客户数量 /过往期间客户数量 *100%）

　　另一组数据表现，2021年至2023年，黑芝麻智能的主动驾驶产物及办理方案中基于SoC的办理方案净收入留存率为0%、5273%、131%，出现先升后降走势；基于算法的办理方案净收入留存率为74%、51%、15%，出现连续下滑走势。（附注：净收入留存率=本期及过往期间为公司贡献收入的客户的收入/过往期间收入*100%）

　　黑芝麻智能的产物重要应用场景是汽车，如今部分汽车制造厂商选择自研芯片，或进一步加剧智能驾驶芯片行业的竞争程度。

　　比方，蔚来已发布首颗自研智能驾驶芯片—神玑NX9031，首创人李斌称蔚来目标是用一颗自研芯片实现业界四颗旗舰智能驾驶芯片的性能。有观点以为，“黑芝麻智能这类国产厂商最大的伤害是越来越广泛的车企自主造芯”。

　　作为黑芝麻智能投资方的蔚来、小米，前者选择自研芯片，后者存在利用英伟达的orin芯片的情况。

　　综合来看，作为国内主动驾驶SoC市场前三的企业，黑芝麻智能有不俗的技能气力，但客户留存率下滑也值得器重，客户留存率关系着公司将来营收增长和扭亏为盈。