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　　“科特估”连续 发酵，市场关注度不绝 升温。

　　6月以来，以半导体、通讯 为代表的科技发展 板块连续 反弹，走出了独立行情。克制 6月21日，申万电子指数月内涨幅超6%，领涨市场。

　　“科特估”意为中国科技特色估值体系，是以新质生产力为代表的中国新一轮科技革命和财产 转型过程中相干 行业的估值体系重塑，重要 聚焦新质生产力转型升级范畴 ，包罗 中国领先的上风 制造如新能源车和通讯 等，自主可控的中国自造如高端装备和新质料 等，以及前沿科技的先辈 智造如AI和生物科技等。

　　在当前市场环境 下，“科特估”连续 走强的背后逻辑是什么？哪些细分范畴 更值得关注？下半年“科特估”行情又将怎样 演绎？克日 ，大摩数字经济基金司理 雷志勇、德邦半导体财产 肴杂 基金司理 雷涛、永赢高端装备智选基金司理 张璐、海富通中证港股通科技ETF基金司理 纪君凯、中欧中证芯片财产 指数发起式基金基金司理 宋巍巍等5位基金司理 担当 证券时报记者采访，为上述题目 梳理答案。

　　三大因素协力 支持

　　“科特估”热度不减

　　“科特估”概念最早出自方正证券的研报——《科特估：新质生产力，突围》。6月以来，“科特估”概念日渐受到市场关注，通讯 装备 、半导体装备 、斲丧 电子等细分板块领涨市场，背后缘故起因 安在 ？

　　雷志勇以为 ，起首 是政策面支持，“科特估”所代表的方向正是新质生产力。当前，围绕芯片、AI算力、低空经济等硬科技范畴 的扶持政策在连续 推进，包罗 近期公布 创建 的国家大基金三期（国家集成电路财产 投资基金三期股份有限公司）等。其次，科技股估值处于汗青 上的相对低位，这也为“科特估”概念的升温提供了有利条件。别的 ，外洋 科技股龙头包罗 苹果、微软、英伟达等夺取 市值“一哥”，令科技股的关注度高涨，肯定 程度 上也动员 了A股相干 板块走热。

　　雷涛表现 ，“科特估”概念的连续 升温，是多方视角下同等 性方向的表现 。科技是第一生产力，不停 以来科技行业都备受资源 市场、社会各界及国家有关部分 的器重 。比年 来，人工智能的发展之快已令很多 人惊呼新一轮科技革命正在酝酿。从大模子 到算力芯片，再到高端芯片，每一个环节的盼望 都对财产 发展至关紧张 。近期，国家大基金三期宣告创建 、中心 深改委第五次集会 会议 提出《关于建立 具有环球 竞争力的科技创新开放环境 的多少 意见》等，无不表现 当局 对硬科技行业的器重 和支持。从资源 市场角度来看，“科特估”的潜伏 空间巨大，但很多 国内上市公司却长期 享受不到外洋 资源 市场对同类竞品公司的估值程度 ，行业的团体 发展也因无法充实 得到 金融市场的有力扶持而难以实现划一 加快 。

　　张璐以为 ，“科特估”概念火热的背后，重要 由于 “科特估”是以新质生产力为代表的我国新一轮科技革命和财产 转型过程中相干 行业得到 了估值重塑。“科特估”是实现财产 链供应链高水安全 全和高质量发展的紧张 着力点，在“科特估”走强的过程中，科技板块的融资将渐渐 抬升，这也表现 了资源 市场对于新质生产力的紧张 支持。

　　纪君凯表现 ，起首 ，近几年A股和港股市场的半导体行业深度调解 ，港股的部分 斲丧 电子、半导体龙头最大跌幅乃至 高出 80%，但近两年AI技能 的发展动员 了晶圆代工和先辈 封装技能 需求的显着 增长，尤其是在AI PC、AI手机和AI服务器等范畴 。其次，本年 作为体育大年，相干 赛事的举行 也促进了机顶盒和电视销量的增长 ，从而刺激半导体行业需求的增长。别的 ，智能手机市场需求的规复 ，特别 是国内市场的复苏，也为晶圆代工行业带来了新的增长动力。同时，AI技能 在互联网公司的贸易 模式厘革 和本钱 服从 的提拔 中发挥了紧张 作用，进一步推动着“科特估”概念走向火热。

　　半导体财产 链领涨

　　周期拐点或已出现

　　值得一提的是，近期的“科特估”行情重要 会合 在半导体及相干 行业。6月以来，申万元件指数、申万半导体指数均涨超8.9%，分居申万二级指数涨幅榜首、次席，而月内涨幅前十的ETF则全部为通讯 ETF、半导体ETF。

　　半导体行情强势演绎的背后，一个紧张 的推动因素就是国家大基金三期的助力。根据国家企业名誉 信息公示体系 消息，国家大基金三期已于5月24日正式创建 。宋巍巍表现 ，刚刚创建 不久的国家大基金三期有三个特点：第一是规模大，注册资源 3440亿元，高出 前两期的总和。第二是市场大，我国拥有全天下 最大的芯片市场，但是芯片大量依靠 入口 ，手机、电脑、服务器、汽车等终端的芯片，尤其是高端芯片，如今 大多来自入口 ，存在巨大的入口 更换 空间。第三是办大事，大基金目标 是会合 力气 办大事，投资方向是我国芯片行业需求最急迫 的环节。预计国家大基金三期将投资晶圆制造方向的先辈 逻辑厂、先辈 存储厂、半导体质料 等。

　　从半导体财产 周期的发展来看，雷志勇表现 ，这大抵 可以概括为“缺芯—扩产—产能过剩—减少 产能”，本轮半导体周期的高峰大抵 出如今 2022年二季度，按照汗青 规律，当前已经来到周期拐点地区 。随着去库存根本 完成，环球 半导体市场有望在2024年复苏，同时随着人工智能范畴 的新突破为需求端建立 了新方向，行业有望开启新一轮上升周期。

　　“晶圆代工的产能利用 率和代价 已经出现企稳迹象，这大概 预示着行业正在履历 一个积极的变化 。”纪君凯以为 ，半导体行业的周期拐点或已出现，特别 是在先辈 封装技能 范畴 ，预计相干 装备 需求将步入快速增长阶段。

　　至于看好哪些细分板块，雷涛表现 ，基于周期复苏的角度，比力 看好存储方向。存储的代价 上行仍在连续 演绎，当前时点仍旧 值得关注；从财产 发展趋势看，算力和端侧AI的机遇 仍旧 很好，且端侧AI天然 和斲丧 类半导体有很多 连合 点，会加快 相干 产物 的库存出清并带来新一轮发展 机遇 。

　　科技股走在东风 里

　　AI细分范畴 机遇 多

　　多位基金司理 以为 ，科技股有望迎来团体 估值修复机遇 ，除了半导体财产 链，人工智能范畴 同样值得关注。

　　纪君凯以为 ，在那些可以或许 直担当 益于AI技能 发展的细分范畴 ，投资机遇 更加显着 。由于AI终端渗出 率的提拔 和对高性能处理 惩罚 器的需求增长，硬件终端和电子零部件范畴 的估值修复或更为明显 。而在智能汽车范畴 ，随着汽车智能化程度 提拔 ，相干 硬件和软件服务也大概 成为市场关注的核心 。别的 ，SaaS（软件运营服务）范畴 ，尤其是那些通过引入AI模块来提拔 付费率和企业运营服从 的公司，大概 会进一步受到市场青睐，从而推动估值修复。

　　雷志勇表现 ，如今 ，环球 AI财产 巨头的大规模投入以及行业的渗出 率还处于低级 阶段，尚未步入“从5%到30%”的加快 阶段。以算力为代表的IT底子 办法 受益于AI需求拉动，景心胸 仍在上行。从需求端看，多模态、AI应用和长文本限定 题目 的突破，将连续 拉动算力需求增长。从根本 面来看，国内部分 算力龙头公司的业绩开始进入快速增长期 ，预计A股算力板块的二季度业绩增速会比一季度更好。从估值面来看，算力板块的估值仍处于公道 程度 。在人工智能景心胸 依然向好的环境 下，以光模块为代表的算力板块当前估值性价比还是 比力 公道 的。将来 ，人工智能范畴 假如 能迎来雷同 于微信、抖音等更多超等 应用的发作 ，行业的投资视野会更加广阔，会有更多的原创性投资机遇 。

　　雷涛以为 ，当前很多 公司已经走出业绩底，估值修复是顺理成章的。相对而言，算力、存储及以“果链”为代表的斲丧 电子大类，是当前阶段更值得关注的投资范畴 。

　　“中特估”后是“科特估”

　　“新哑铃”组合代价 重估

　　预测 下半年，多位基金司理 以为 “科特估”大概率会继承 受到市场关注，新质生产力相干 的企业也有望长期 受益。

　　雷志勇看好“科特估”行情连续 演绎，并因优质的财产 竞争力和稀缺性令其享受估值溢价。从投资逻辑来看，科技创新方向的优质公司，尤其是涉及国家庞大 战略的领军公司，其长期 投资代价 应从更多的视角和维度去评估，这些企业理应成为资源 市场大力 大举 扶持的重点对象。具体 来看，半导体制造和计划 、核心 底子 软件、呆板 人财产 链、能源装备、智能汽车、医药研发和制造等，都会成为市场关注的重点细分方向。

　　纪君凯预计，下半年市场的团体 风格大概 会继承 聚焦那些可以或许 从AI技能 发展中获益的范畴 。晶圆代工、先辈 封装、智能汽车和SaaS软件服务等大概率会继承 受到市场重点关注。随着AI技能 的进一步渗出 ，硬件终端和电子零部件范畴 也将吸引更多的投资者。投资者必要 密切关注这些范畴 的估值变革 ，以及宏观经济环境 和政策导向对市场风格的影响。

　　张璐以为 ，中长期 来看，以“中特估”和“科特估”为代表的“新哑铃”组合有望迎来代价 重估，新质生产力相干 企业将长期 受益。在国内 外因素共振下，投资者可以多加关注科技主题性价比回升带来的机遇 。比如 ，卫星互联网方向，下半年将迎来组网麋集 发射；智能驾驶方向，车路云一体化多点着花 ，车路协同项目麋集 落地；人形呆板 人方向，量产在即，呆板 人“进厂打工”也是新期间 投资中一条值得关注的主线。