方正中期期货 王骏

　　择要 ：2024年上半年，环球 大类资产走势有所分化：权益资产回报较好；贵金属与有色大幅颠簸 上行；减产与地缘支持原油走强；而农产物 方面冲高回落。同时，中国贵金属期货期权市场成交量和成交额同比大幅增长。预测 下半年，预计油价仍旧 坚挺，而农产物 缺乏上涨驱动，团体 代价 中枢会有所抬升，但分化走势或将连续 。贵金属受美联储政策、地缘风险和央行购金举动 影响大概率继承 上行，金价有望突破前高，白银预计偏强运行。

　　上半年环球 大类资产团体 走势

　　本年 上半年环球 权益资产团体 回报较好，美股受AI和科技板块支持 ，业绩坚挺，就是在美国高利率连续 下美股仍创新高；欧洲股市受益于经济复苏和降息预期，二季度也纷纷创出汗青 新高。债市中的美债长端利率区间颠簸 ，高票息仍吸金，欧债受欧央行降息预期影响，开始得到 市场关注，中国债牛连续 ，长端利率连续 下行，下破紧张 支持 关口。大宗商品市场上半年走势分化显着 ，贵金属和以铜为代表的有色板块涨幅显着 ，但颠簸 也较大，而受中国房地产供大于求更显着 令玄色 金属代价 走势疲弱，原油代价 受减产支持 叠及地缘政治辩论 而走势强劲，动员 整个化工板块上行，也是支持 大宗商品指数的重要 因素；环球 农产物 代价 冲高回落。

　　预测 下半年，贵金属上涨简直 定性最强，有色金属表现 大概率仍将强于玄色 金属，原油代价 预计维持坚挺，农产物 上涨缺乏驱动。商品市场团体 将连续 上半年的分化走势，但团体 代价 中枢预计有望提拔 。

　　上半年我国贵金属期货期权成交活泼

　　数据泉源 ：中期协、方正中期期货研究院整理

　　根据中国期货业协会的数据举行 统计分析表现 ，我国如今 贵金属期货期权市场有黄金期货、黄金期权、白银期货和白银期权四个品种。2024年上半年我国贵金属期货期权成交量为2.33亿手、成交额为35.95万亿元；而2023年上半年我国贵金属期货期权成交量为1.64亿手、成交额为21.09万亿元，本年 同比分别增长42.07%和70.46%，环比客岁 下半年两项指标分别增长42.07%和57.33%。

　　上半年中国经济保持定力助力金银斲丧

　　国家统计局公布2024年上半年国内生产总值616836亿元，按稳固 代价 盘算 ，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。上半年，天下 固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%（按可比口径盘算 ），此中 ，民间固定资产投资127278亿元，同比增长0.1%。上半年，天下 房地产开辟 投资52529亿元，同比降落 10.1%（按可比口径盘算 ）；此中 ，住宅投资39883亿元，降落 10.4%。上半年，社会斲丧 品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。此中 ，除汽车以外的斲丧 品零售额213007亿元，增长4.1%。6月份，社会斲丧 品零售总额40732亿元，同比增长2.0%。上半年，规模以上工业增长 值同比增长6.0%。6月份，规模以上工业增长 值同比实际 增长5.3%（增长 值增速均为扣除代价 因素的实际 增长率）。

　　本年 上半年我国经济运行总体安稳 ，转型升级稳步推进。同时也要看到，当前外部环境 错综复杂，国内有效 需求依然不敷 ，经济回升向好底子 仍需巩固。团体 上，对于国内黄金白银等贵金属投资需求偏多，同时一方面住民 收入增长才有利于金银金饰 斲丧 连续 增长，另一方面投资性斲丧 贵金属金饰 产物 又是不二选择。中国黄金协会发布数据的表现 ，2024年1-5月我国黄金斲丧 量同比增长5.94%，我国黄金斲丧 量团体 出现 增长趋势，‌尤其是在金条及金币斲丧 方面表现 尤为突出，‌黄金斲丧 市场依然保持了妥当 的增长态势。‌中国黄金报

　　本年 上半年我国金银珠宝零售总额同比增长

　　国家统计局最新数据表现 ，6月份，限额以上金银珠宝零售总额为262亿元，同比（名义）降落 3.7%。上半年限额以上金银珠宝零售总额为1725亿元，同比（名义）微增0.2%。金银珠宝零售总额增幅明显 低于社会斲丧 品零售总额增幅。上半年我国社会斲丧 品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。

　　国际金价高企配景 下，斲丧 者观望感情 加重，斲丧 延期、预算镌汰 等因素对金饰斲丧 市场带来肯定 程度 影响。国家统计局发布的数据表现 ，自本年 4月份以来，限额以上金银珠宝零售总额同比增长数据由正转负至今，已连续 三个月在负增长区间倘佯 。4月、5月限额以上金银珠宝零售总额同比镌汰 0.1%、11%。

　　地缘局面 和欧洲经济复苏偏弱

　　2024年下半年环球 地缘辩论 加剧，‌俄乌辩论 和巴以及中东地区 辩论 延宕，‌成为影响环球 大宗商品市场的重要 推手，‌美国大选成为核心 ，7月中旬特朗普枪击变乱 ，‌在大选年‌国际题目 国内化、‌经济题目 政治化、‌安全题目 关联化更加突出，‌政治极化对政策取向影响极大，‌给国际形势带来很多 不确定因素。欧洲央行6月准期 降息；美国仍旧 维持高利率政策，但美联储态度有所变化 。欧洲经济下半年转向修复，美国经济或将实现“软着陆”，下半年开启降息步调 后转向复苏，中国保持“波浪式发展、曲折式进步 ”的弱复苏态势。团体 来看环球 经济下半年或将出现转向，但从欧洲和美国的景心胸 程度 来看，预计复苏态势偏弱。

　　贵金属代价 高位震荡伺机突破

　　2024年下半年，美联储降息、地缘风险、央行购金三条逻辑仍旧 起到重要 驱动因素。7月集会 会议 在即，本次集会 会议 降息大概 较小，而下一次9月集会 会议 降息25个bp险些 已被如今 市场充实 预期斲丧 ；从初次 降息月份的角度看，如今 预期再向好的空间较小，除非美国经济大幅连续 走弱迫使美联储不得不加快 加大降息力度，否则短期内关注其他方面带来的驱动；地缘方面仍旧 辩论 不绝 ，多次息兵 未果，将来 大概 仍会带来肯定 的利好驱动；央行购金方面，金价高企下我国央行购金进程 阶段性停息 ，将来 短期新兴国家的购金举动 起重要 支持 ，长期 鉴于推动人民币国际化和优化储备资产布局 等方面，我国仍有较大的购金需求，预计随金价阶段性调解 后继承 。环球 宏观环境 来看，环球 经济预计转向修复，但团体 走势偏弱；美国政治及环球 地缘政治不确定依然较大，美国2024年大选前后的不确定性，中东和俄乌等地缘政治的发展，升级阶段从避险角度利好黄金；美元指数和美债收益率预计下半年转弱，实际 利率将会偏下行，名誉 不稳与币值偏下行，团体 利好贵金属。国际黄金代价 下半年有望突破前高。伦敦金下半年或将在2250-2700美元/盎司区间偏强运行，沪金或将在500-650元/克区间偏强运行。白银代价 下半年预计震荡上行，不打扫 有突破年内前高点的大概 。伦敦银下半年或将在29-33美元/盎司区间偏强运行，沪银将在7000-9000元/克区间偏强运行。

　　因此，我们综上多个维度的分析，发起 将来 投资者继承 关注美国经济数据表现 ，出现通胀回落或经济走弱皆是利好；同时关注下半年地缘与大选等风险变乱 大概 带来的避险驱动；中长期 看，美联储预期转向宽松，央行购金需求连续 ，环球 政治形势不确定下避险需求仍存，贵金属上涨趋势仍旧 强劲，每一次回调都将是一次入场机遇 。